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得邦照明(603303):22Q1,营收延续较高增长,毛利率环比改善-一季点评

中银证券   2022-04-22发布
得邦照明公布2022年一季报,Q1公司实现营业收入12.56亿元,YOY+4.56%;实现归母净利润0.60亿元,YOY-36.62%;实现扣非归母净利0.64亿元,YOY+0.28%。

   支撑评级的要点

   Q1照明产品延续2021年出口强势水平,同口径下营收yoy+17.5%。据公司财报披露,公司Q1实现营收12.56亿元,同比+4.56%。但2021年Q1工程塑料业务还未被剥离,2021Q1工程塑料收入1.32亿元,成本1.17亿元,毛利0.16亿元;同时在去年Q2良勤、良信鹏并表。如果剔除这两部分影响,公司Q1同口径营收同比+14%,毛利yoy+19%。疫情后通用照明海外需求旺盛,2021年出口额超650亿美元,同比增25%,全球市场占有率达60%以上。公司2021年单季度营收分别为:10.7/12.6/12.5/15.7亿元,今年Q1的12.6亿营收表明公司延续了去年出口强势的水平。今年商用照明预计还会有较好的增速,公司有望在TOB商用业务取得更多市场份额。公司今年新投产2条LDM产线,BMS产线预计Q3投产,上海和武汉基地积极推进设备智能化提升和扩充工作,在车载业务上持续发力。

   Q1单季毛利率边际改善明显,毛利率环比提升。原材料的高成本压力有所缓解,Q1公司毛利率15.9%,相比2021Q4环比提升5pct。随着上海疫情缓解,上海基地有望Q2复工复产,预期恢复出口正常节奏,公司未来还可以通过提价等措施转移较高的原材料成本。同时在美联储加息背景下,今年国际汇率波动较大,公司在年报中也披露到将开展外汇衍生品交易业务,降低汇率波动对公司业绩的影响。

   盈利预测

   预计公司2022~2024年营收为59/70/81亿,净利润为4/6/8亿,对应2022~2024年PE13x/10x/7x,维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   原材料成本大幅上涨、长三角疫情超预期发展、行业竞争大幅加剧。

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