得利斯(002330):业绩符合快报,预制菜仍处发展黄金期-公司信息更新报告

业绩符合快报,维持"增持"评级得利斯2021年营收31.3亿元,同比降4.6％;归母净利0.44亿元,同比增50.3％。我们维持2022、2023年盈利预测,并新增2024年盈利预测,预计2022-2024年归母净利为0.81、1.31、1.71亿元,EPS为0.13、0.20、0.27元,当前股价对应PE为71.9、44.7、34.1倍。得利斯短期重点发力预制菜行业B端,中期发力C端消费者,随着产能陆续释放,自山东向全国扩张,维持"增持"评级。

   发力预制菜业务,基地市场稳步增长具体来看:(1)分产品来看:2021年由于猪价下行,冷却肉及冷冻肉营收同比下降24.8％;随着持续开拓B端客户,与海底捞、圣农、锅圈食汇、正新鸡排、全家等客户建立合作关系,预制菜业务快速增长,速冻调理产品、牛肉系列产品营收同比分别增2.1％、53.2％。(2)分地区来看:公司基地市场稳步增长,2021年山东省营收同比增4.7％;得利斯稳步自山东向外扩张,2021年外围市场经销商数量大幅增加,华东、东北、华北及其他地区经销商数量同比增70.8％、92.2％、123.9％、161.4％。展望2022年,随着持续加强与B端客户的战略合作、C端线上持续发力,全渠道布局下预计预制菜业务仍可保持高速增长。

   净利率提升主因毛利率上行2021Q4公司归母净利率提升0.4pct至0.7％,主因毛利率增加。2021Q4毛利率同比增6pct至9.9％,主因原材料猪肉成本下行。

   产能陆续释放,自山东向外扩张,仍处发展黄金期公司陕西基地5万吨预制菜产能预计于2022H2投产。此外,为进一步提高员工积极性,公司优化股权激励计划,增加净利润增长率作为考核目标之一。业绩考核目标为以2020年为基准年,2021-2023年营收增长率分别不低于30％、60％、100％;或者以2020年为基准年,2022-2023年净利增速分别不低于50％、80％。未来随着产能释放、渠道进一步完善、员工积极性提升,公司仍处发展黄金期。

   风险提示:产能投放不及预期、市场扩张不及预期、原料价格波动风险等。