西藏珠峰(600338):量价齐升助业绩高增,盐湖产能释放指日可待

公司事件

   公司发布2021年度报告以及2022Q1季度报告。2021年公司实现营业收入20.49亿元,同比增长80.88％,实现归母净利润7.20亿元,同比增长2255.61％。2022Q1公司实现营业收入5.21亿元,同比增长10.62％,实现归母净利润0.81亿元,同比降低60.06％,主要因索莫尼贬值、塔中矿业税金缴纳增加等非经常性因素影响。

   核心产品量价齐升,助力公司业绩大幅增长1)产量方面,公司全资子公司塔中矿业生产基本恢复,2021年公司完成采矿量265.21万吨,同比+65％,出矿量266.44万吨,同比+67％,选矿处理量284.93万吨,同比+59％;报告期内核心产品铅精矿、锌精矿、铜精矿实现生产7.95万吨、13.97万吨、0.71万吨,完成铅、锌、铜、银金属量4.81万吨、7.06万吨、0.18万吨、98.8吨,同比+44.40％、+45.76％、+88.69％、+56.92％。2)价格方面,公司主营矿产品价格普遍呈上涨态势,产品均价较2020年度均价呈同比上涨,锌价、铅价、铜价、银价分别上涨27％、20.1％、24％、22.3％,均位于行业周期内较高价格区间。3)毛利率方面,2021年铅精矿、锌精矿、铜精矿产品毛利率分别提升至72.05％、63.95％、86.50％。

   立足资源优势释放产能规模,巩固铅锌业务实现稳步发展公司全资子公司塔中矿业目前拥有4个采矿权证和3个探矿权证,采矿权矿山保有铅锌铜银资源储量8460万吨;探矿权矿山保有铅锌铜银资源储量937万吨,现有年400万吨矿山(井采)采选处理能力。塔中矿业正在现有采选产能的基础上实施新建扩建计划,预计将于2025年完成,完成后年处理矿石量将达600万吨,年产铅锌铜银金属量超过30万吨,实现净利润将达到20亿元,助力公司业绩持续增长。

   携手多方技术,有望加速推进阿根廷盐湖开发

   报告期内,公司就盐湖开发项目与多家企业进行深度合作,并和国内多家盐湖提锂技术及设备供应商签署相关合同,积极推进阿根廷盐湖开发进程。①安赫莱斯项目:公司正推进年产5万吨盐湖提锂项目建设,该项目预计预计于2022年底前建成并投入试生产,2023年上半年实现设计产能。随着项目落地投产,公司盈利能力有望大幅增强。②阿里扎罗锂项目:公司拥有约338平方公里的矿权面积,目前该盐湖已进入勘探-开发环节,计划建设年产5-10万吨规模碳酸锂产品产能。公司计划阿根廷盐湖年产能至2025年合计达到10-15万吨碳酸锂当量。

   投资建议

   我们预计公司2022-2024年实现营业收入28.7/36.8/64.1亿元,实现归母净利润9.1/11.3/20.5亿元,当前股价对应PE分别为22/18/10倍,维持"买入"评级。