诺德股份(600110):盈利能力显著提升,量利齐升逻辑兑现-年报点评

公司发布2021年年报,2021年实现收入44.5亿元,同比增长106％;归属母公司股东净利润4.05亿元,同比增长7422％;扣非后归属母公司股东净利润3.75亿元,同比增长843％;

   与前期披露的业绩快报基本一致。

   事件评论全年维度,公司实现量利齐升,随着电动车行业高景气,公司2021年实现铜箔出货3.5万吨,同比增长73％;受益于铜价、加工费的上涨,公司铜箔均价从2020年的9.3万元/吨上升至2021年的11.7万/吨,增幅达25％;公司2021年铜箔收入41亿元,同比增长116％。盈利方面,受益于供给紧张带动的加工费上涨,公司铜箔毛利率24.6％,同比提升5.7pct,整体毛利率24.7％,同比提升4pct;并且随着销售规模扩大,费用率得到显著摊薄,尤其是财务费用率改善明显。最终公司2021年归属母公司股东净利润实现大幅增长。

   单季度维度,公司2021Q4收入12亿元,同比增长53％,环比基本持平;预计公司2021Q4继续保持满产满销,出货维持较高水平。2021Q4实现毛利率25.5％,环比提升0.9pct。

   最终公司2021Q4实现归属母公司股东净利润0.84亿元,同比高增长,环比有所下降,我们认为主要因Q4计提减值损失约0.6亿元(公司2021年通过对子公司青海电子材料产业发展有限公司的技术改造升级,部分设备无法满足现有市场所需产品的生产,公司对部分设备计提了资产减值准备,计提固定资产减值准备5,882.97万元),若剔除减值损失影响后,我们估算公司2021Q4铜箔单吨净利润保持较高水平,并且较前期有所提升。

   其他财务方面,公司2021年实现经营性现金流净流入10.4亿元,同比翻倍以上增长;

   2021年资本开支5.6亿元,同比增长64％。产能方面,公司积极推进青海、惠州基地建设,目前青海铜箔基地在产产能3.5万吨/年,2021年在建产能1.5万吨/年,筹建产能1.5万吨/年;惠州铜箔基地在产产能0.8万吨/年,1.2万吨/年新建产能目前已完成调试,开始量产。预计2022年末公司产能有望达7万吨,将推动出货快速增长。

   预计公司2022年归属母公司股东净利润为8.5亿元,对应PE约21倍。维持"买入"评级。

   风险提示1、电动车产销不及预期;

   2、铜箔价格出现快速下降的风险。