大东方(600327):布局商业零售+医疗健康双主业,盈利能力提升-年度点评

事件

   公司发布2021年报,实现营收69.05亿元,同比下降13.00％;实现归母净利润6.41亿元,同比增长103.32％,基本每股收益为0.72元。

   剥离汽车销售业务,营收略有下降

   2021年营收下降主要原因:出售营收占比较大的汽车销售和服务业务。2020年汽车销售和服务业务实现营收68.79亿元,占总收入的86.68％,但由于传统汽车销售行业进入了存量竞争时代,成长性较低,公司为了集中资源推进转型发展,2021年9月向控股股东受让东方汽车以及新纪元汽车51％的股权,剥离汽车销售和服务业务,2021年汽车销售和服务业务实现营收46.58亿元(-32.29％)。

   强化零售主业,拓展医疗业务

   零售业务:(1)大东方百货根据消费人群变化,积极调整定位,布局高端化妆品、轻奢名表以及时尚潮流品牌,提升坪效;同时加强营销推广,孵化年轻客群,增强互动体验,增强消费者黏性。(2)百业超市推进超市业务的转型,不断调整门店验证模型;对于社区生鲜加强型门店,提升选品能力,筛选优质供应商,强化与第三方物流合作,提升配送效率。2021年商业零售业务实现营收7.58亿元(+21.25％)。(3)疫情影响转淡,叠加三凤桥持续拓新、加快连锁门店布局、推出运营手册赋能加盟商、推出轻餐店挖掘年轻消费者的消费潜力,2021年食品＆餐饮业务实现营收1.95亿元(+17.25％)。医疗业务:公司通过控股子公司"上海均瑶医疗",分别于6月获得"沭阳中心医院"51％的股权,8月合计获得"健高儿科"40.6667％的股权,10月获得"雅恩健康"60％的股权,逐步培育医疗健康业务作为新的业绩增长点,形成"商业零售+医疗健康"双主业战略布局。2021年3个医疗项目运营稳健,合计实现营收10.76亿元。

   高毛利零售主业占比提升,盈利能力增强

   2021年毛利率14.83％,同比提升1.87pct,主要原因是公司在2021年9月剥离了低毛利率的汽车销售及服务业务(2021年毛利率为7.76％),使得高毛利率的商业零售业务(2021年毛利率为40.33％)、食品＆餐饮业务(2021年毛利率为42.17％)占比提升。费用率方面,由于处置资产、拓展医疗业务等原因,2021年销售费用率、管理费用率分别提升0.13pct、0.89pct至4.74％、6.12％;由于租赁准则变更,2021年财务费用率提升0.19pct至0.51％。2021年净利率9.71％,同比提升5.73pct,主要是公司处置汽车销售业务带来约4.90亿元非经常性损益所致。

   投资建议

   从短期看,随着疫情好转,商业零售、食品餐饮板块有望释放业绩弹性;从长期来看,轻奢行业市场空间广阔,公司不断调改升级提升坪效,零售百货业务有望实现稳步增长;疫情催化下生鲜配送和便利店行业迎来了新的发展机遇,公司开设生鲜加强型门店,获得7-Eleven湖北经营权探索加盟模式连锁扩张,有望进一步强化零售主业;公司收购健高医疗、沭阳中心医院、雅恩健康,切入医疗健康领域,多赛道联动赋能,有望成为新的业绩增长点。我们预计公司2022～2024年EPS分别为0.26、0.30、0.33元/股,对应当前股价PE分别为23、20、18倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   局部地区疫情反复;生鲜配送行业竞争激烈;7-Eleven拓店不及预期;医疗板块培育不及预期。