和达科技(688296):业绩符合预期,看好行业高景气下的业绩爆发-2021年年报点评

维持增持评级,维持目标价54.60元。受项目延期影响,分别下调、上调2022年、2023年盈利预测,新增2024年预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.62(-0.08)、2.70(+0.11)、3.96亿元。目标价维持54.60元,对应2022年36倍PE,维持"增持"评级。?业绩符合预期。公司2021年实现营业收入5.07亿元,YOY+39.61％;实现归母净利润1.00亿元,YOY+32.41％;实现扣非后归母净利润0.82亿元,YOY+14.10％,符合市场预期。其中单四季度实现营收2.29亿元,同比增长35.61％,继续延续高增长态势。

   产品结构调整导致毛利率短期承压,研发继续保持高投入。公司2021年毛利率44.78％,同比下降3.19个百分点,主要系毛利率较低的集成服务占比进一步提升所致,随着产品体系的进一步预计未来毛利率将呈上行趋势。公司2021年研发投入同比增长62.66％,主要系研发人员大幅增加所致,研发的高投入体现了公司对未来发展的信心。

   三大因素驱动,公司高增可期。1)行业:智慧水务尚处探索阶段,未来将催生百亿市场规模。2)客户与订单:公司客户覆盖范围显著扩大、结构不断优化,新增订单合同数量与金额高增。3)业务拓展:排水、水利业务2021年已实现3,656万元,营收占比合计7.21％,有望开启第二增长曲线。

   风险提示。智慧水务订单落地、国家智慧水务产品需求不及预期,竞争加剧、毛利率出现下行的风险。