东方通(300379):静水流深,蓄势待发-2021年报点评

2021年收入与扣非利润均实现30％以上增长。东方通于4月14日晚发布2021年报,全年实现营收8.63亿元,同比增长34.80％;实现归母净利润2.48亿元,同比增长1.53％;扣非后净利润为2.21亿元,同比增长31.89％;经营性净现金流达到2.55亿元,同比增长106.95％。

   收入端保持良好增长,经营质量显著提升。东方通2021年全年营收同比增速34.8％,其中21Q4单季度营收4.71亿元,同比增长7.24％,季度收入增速的变化主要与信创订单的收入确认节奏有关,以全年的视角公司收入依然保持稳健的增长。财务指标上,公司2021年最大的亮点在于经营性净现金流达到2.55亿元,同比增长107％,主要源自公司收入增加的同时加大了回款管理的力度,销售商品收到的现金同比增长66％。另一个值得关注的指标,在于公司2021年研发投入达到2.43亿元,同比增长21％,其中研发费用为1.92亿元。公司持续加大中台的研发投入,逐步形成基于自身中间件优势、服务政企数字化转型的IT底座。

   非信创业务增速亮眼,持续受益于政企数字化转型。2021年公司的非信创业务实现高速增长,安全产品、智慧应急、政企数字化转型收入分别为2.4、1.6、1.2亿元,同比增速分别为30％、68％、43％,收入合计占比已经达到61％。公司的非基础软件业务主要包括信息安全、智慧应急、数字化转型三大领域,均是数字经济下未来下游客户重点建设的细分领域,公司有望凭借基础软件龙头的品牌影响力持续拓展数字化业务,为未来的成长带来充足动力。

   行业信创元年将至,业绩弹性值得期待。东方通2021年基础软件收入为3.33亿元,同比增长23.62％,毛利率保持在95％左右的高水准。中间件业务的收入增长基本上符合信创订单节奏。2022年有望成为行业信创的元年,以金融机构为先锋的行业级的信创建设值得期待,政府信创下沉也有望带来新的机遇。

   投资建议:我们预计22-24归母净利润分别为4.33/6.09/8.16亿元,同比增速74.6％/40.5％/34.0％。公司是国产中间件领军者,已实现中间件+网信双轮驱动,考虑到公司的高成长性,以及2022年行业信创带来的潜在市场空间,维持"推荐"评级。?

   风险提示:中间件国产化进程不及预期;市场竞争加剧;网信业务需求存在季节性波动。