雷曼光电(300162):业绩创历史新高,COB定增扩产加速-公司动态点评

事件:公司公布2021年年报,2021年公司实现营收13.03亿元,同比增长59.17％;实现归母净利润4,745.15万元,同比增长115.04％;实现扣非净利润3,142.61万元,同比增长110.06％。2021年Q4单季度,公司实现营收3.80亿元,同比增长134.42％,环比增长6.74％,归母净利润234.80万元,同比增长100.74％,环比下降92.00％。

   21年营收创历史新高,盈利能力大幅提升:2021年,公司基于COB技术的MicroLED显示收入4.08亿元,同比增长86.81％,其中,国内COB显示收入3.58亿元,同比增长93.64％;国际COB显示收同比增长48.96％,公司在MicroLED超高清显示市场份额持续提升,成为公司业绩增长的重要驱动力。毛利率方面,21年公司毛利率为23.90％,同比提升2.42pct主要源于业绩高增长带来的规模效应,工艺优化与技术升级和持续降本增效等因素。研发方面,公司研发费用0.63亿元,同比增长8.06％,主要来自于公司持续加大COB前沿技术及其应用的探索和开发。产能方面,21年公司对COB产线进行规模扩产,产能利用率保持高位。

   定增加速COB扩产,助力公司长远发展:公司拟定增募集资金6.89亿元,主要用于COB超高清显示改扩建项目和补充流动资金。项目总投资5.40亿元,建设期为24个月,项目从T1年开始投产,预计当年实现达产12％,至T5年全部达产,完全达产后预计可实现年收入约11.47亿元,项目投资税后内部收益率为16.07％。公司通过定增募集资金扩大COB显示产品产能,将提高COB高毛利产品比重,产品结构将进一步优化。此外,随着公司COB显示产品产能增加,规模效益和供货能力将进一步提高,在小间距LED市场的份额有望进一步提高,持续巩固LED行业领先地位。

   小间距LED显示步入快速增长期,COB显示市占率有望持续提升:目前小间距LED显示产品正处在快速发展期,有望持续拉动LED显示市场规模增长。根据奥维云网数据,2019年-2021年,国内小间距LED显示屏市场规模分别为103.7亿元/118亿元/181.5亿元,同比增速分别为55.2％/13.79％/53.90％。据奥维云网数据,2019年点间距为2.5mm-2.1mm的小间距产品收入同比降低4.9％,而点间距为1.4mm-1.2mm的小间距产品同比增长了64.2％。在P1.0以下微间距显示市场中,COB是核心的技术路线之一,显示效果及成本优势逐步显现,在小间距LED显示屏市场的占有率也逐步提升。公司COB技术领先,有望持续受益小间距显示市场扩容。

   维持"买入"评级:我们看好公司COB技术持续领先,随着未来超小间距市场渗透率加速提升,在P1.0以下COB封装有望成为未来主流发展方向,公司具备明显先发优势。预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.69/1.01/1.36亿元,EPS为0.20/0.29/0.39元,对应PE分别37X、25X、19X。

   风险提示:市场需求不及预期,小间距LED显示屏渗透率不及预期,产能爬坡不及预期,公司产品推广进度不及预期。