赢合科技(300457):稳步向前,锂电设备强者砥砺前行-公司深度研究

锂电设备领先企业,需求旺盛收入高增。赢合科技成立于2006年,始终致力于动力电池智能自动化设备的自主研发,亦是国内首家整线方案提供商。2019年,上海电气战略入股,增添国资背景。公司2016-2021年营业收入年均复合增速达43.65％,2021年实现营收52.02亿元、归母净利润3.11亿元,分别同比增长118.12％/63.30％,营收规模持续保持较快增长,盈利能力逐渐回升。

   全球新能源汽车加速渗透,锂电设备成长为千亿赛道。2021年,国内和海外新能源汽车销量渗透率均呈现加速提升趋势,终端需求旺盛,推动中游电池厂商加速扩产,新产能规划持续涌现。根据当前已发布的扩产规划,我们测算2022-2025年,规划落地产能的设备采购规模约1,354/1,877/1,839/1,485亿元,锂电设备赛道持续扩容。

   三大维度筑造公司核心竞争力。(1)产品上,公司拥有丰富全面的产品布局,前中后段15个工艺环节已覆盖其中13个。并且公司聚焦锂电极致制造,前中段设备性能领跑行业,深受下游龙头企业认可。公司亦持续加强设备迭代延展,21年推出小间隙涂布机、高速大圆柱卷绕机等多款创新设备。(2)订单上,公司新签锂电订单迅猛增长,21年新签订单106亿元,同比增长221.21％。同时,公司产能充足,现有5大生产基地,预计22年满产产值超130亿元,助力收入高增。(3)盈利上,公司利润率已逐步探底,盈利回升弹性较大。

   盈利预测与投资建议:预计22-24年公司归母净利润分别为6.94/11.32/15.85亿元,考虑到公司的成长性,参考可比公司,给予公司22年归母净利润35xPE,对应合理价值为37.38元/股,给予"买入"评级。

   风险提示:下游动力电池行业竞争加剧和原材料涨价传导风险,应收账款发生坏账风险,公司管理风险。