石化油服(600871):行业景气复苏21年业绩高增长,上游资本开支增加助力未来发展-2021年年报点评

事件:2022年3月29日,公司发布2021年年报,2021年公司实现营收695亿元,同比+2.14％,实现归母净利润1.80亿元,同比+127.65％,扣非归母净亏损1亿元,同比亏损收窄;其中Q4单季度实现营收228亿元,同比+5.42％、环比+50.7％,归母净亏损1.41亿元。

   点评:油价上行国内油服行业景气复苏,21年业绩大幅增长:21年国际原油价格整体呈现震荡上行态势,布油全年均价为71美元/桶,同比+69％,最高突破86美元/桶,带动油服市场持续回暖,助力公司21年业绩回暖;然而海外市场整体态势低迷,导致公司Q4业绩有所下滑,全年国际业务收入95.2亿元,同比-16％,占公司总营收的14％。公司21年物探服务板块实现营收46.6亿元,同比+1.4％;钻井服务板块实现营收330.8亿元,同比-3.3％;测录井服务板块实现营收32.1亿元,同比+17.5％;井下特种作业服务板块实现营收93.8亿元,同比+9.2％;工程建设服务板块实现营收167.1亿元,同比+6.6％。伴随原油产业链景气复苏,国内油服行业景气度有望持续恢复。

   持续开拓优化市场,合同额稳定增长:2021年,公司累计新签合同额709亿元,同比增加11亿元。公司在国内市场全力支撑顺北新区带油气增储、中石油西南页岩气项目、中海油大型储罐项目、国家管网项目等重点项目;在海外市场积极克服疫情影响,大力培育发展优质规模市场,沙特、科威特市场保持良好发展态势。公司预计2022年新签合同额720亿元,同比增加11亿元,其中中石化集团公司市场450亿元,国内外部市场133亿元,海外市场137亿元。

   "增储上产"政策引导下,国内上游资本开支提升支撑业绩增长:2021年,受益于油气增储上产"七年行动计划"持续有力推进,国内油服行业保持增长。2021年母公司中国石化全年资本支出1679亿元,同比+24％,上游资本开支681亿元,同比+21％;2022年中国石化计划资本支出为1980亿元,同比+18％,上游计划资本支出为815亿元,同比+20％。未来为了实现"七年行动计划",达到2025年的油气增储上产目标,国内油服行业仍将保持较高景气度,公司业绩有望继续增长。

   盈利预测、估值与评级:海外油服市场低迷,国内市场受疫情影响,公司新签订单增速或将下滑,因此我们下调公司2022-2023年盈利预测,新增2024年盈利预测,预计公司2022-2024年分别实现归母净利润3.52(下调69％)/5.59(下调60％)/7.50亿元,对应EPS分别为0.02/0.03/0.04元。考虑到国内上游资本开支增加,"七年行动计划"持续推进,我们仍看好公司未来发展前景,因此维持公司A+H股"增持"评级。

   风险提示:市场竞争风险、海外经营风险、汇率风险。