正海磁材(300224):电动汽车等下游需求放量,助推公司业绩大增-2021年年报点评

公司发布2021年年报:2021年,公司实现营收33.7亿元,同比增长72.5％;归母净利润2.65亿元,同比增长99.2％;扣非归母净利2.55亿元,同比增长128.8％。2021Q4,公司实现营收9.69亿元,同比增长58.9％、环比增长3.3％;归母净利润0.81亿元,同比增长127.6％、环比增长17.4％;扣非归母净利0.74亿元,同比增长232％、环比增长6.1％。业绩符合我们的预期。

   "双碳"背景下、高性能钕铁硼磁材需求旺盛,推动公司营收高增长。2021年"双碳"背景下、风力发电、变频空调、工业自动化等领域销量增长带动公司钕铁硼磁性材料营收增长。公司钕铁硼永磁材料销量同比增长57.64％至10,398吨,营收同比增70.83％至33.05亿元,营收占比为98.0％。其中,公司汽车行业(含新能源汽车)用钕铁硼销量同比增长70％至6404吨,营收突破18亿元,占比约56％;新能源汽车领域营收突破11亿元,占比提升至33％。

   2021年上海大郡承担多个新品开发项目,减亏明显。由于电机新品处于开发阶段、还未实现量产,2021年上海大郡的新能源汽车电机驱动系统销量同比下降16.18％至2430台,但是上海大郡销售收入主要以开发费为主,营收同比大幅增长227.51％至6629万元,净亏损同比减少5650.04万元至3665万元。公司正通过资金、管理支持,加强与战略伙伴的合作来改善上海大郡的经营情况。

   2021Q4净利率同比增2.37pct、环比增0.9pct。1)同比看,主要由于毛利增加,Q4净利率增长2.37pct:由于2021Q4营收和毛利率同比增加58.85％、0.53pct使得毛利同比增加5756万元;另外,2021Q4期间费用同比降低306万元等使公司2021Q4净利率同比增2.37pct。2)环比看,2021Q4公司费用税金以及其他/投资收益增加超过公司减值损失等,使得Q4净利率增长0.9pct。

   未来随着产能扩张,新能源汽车等下游领域需求释放,公司盈利有望增厚。2021年公司具备高性能钕铁硼磁材产能1.6万吨,随着东西厂区(1000吨)、福海基地(1000吨)以及江苏南通基地(18000吨)的逐渐投产,预计公司2022年高性能钕铁硼磁材产能将达到2.4万吨,2026年将达到3.6万吨。同时,公司已经进入世界主流车企的供应链,汽车市场营收占比超五成,此外还拥有众多优质客户。未来下游领域需求释放,将推动公司业绩增长。

   投资建议:我们预计2022/2023/2024年分别实现归母净利润3.95/4.90/5.84亿元,同比分别增加49.07％/23.99％/19.20％,EPS分别为0.48/0.60/0.71元/股。考虑到公司有高性能钕铁硼在建项目,且磁材下游需求旺盛,未来公司产能将逐步释放,业绩有望增厚,对应3月29日收盘价的PE分别为28/22/19,维持"推荐"评级。

   风险提示:稀土原材料价格波动的风险;项目建设投产不及预期;行业竞争加剧的风险等。