崧盛股份(301002):植物照明业务有望持续拉动业绩增长-2021年报点评

事件:2021年实现营业收入11.01亿元,同比增长62.74％;实现归母净利润1.29亿元,同比增长29.77％。其中,21Q4实现营业收入2.85亿元,同比增长15.74％;实现归母净利润0.264亿元,同比下降29.25％。

   点评:植物照明拉动全年收入高增。2021年公司大功率LED驱动电源实现收入10.10亿元,同比增长62.90％,收入占比从2020年的88.2％进一步提升到91.7％,带动整体产品均价提升。分产品看,2021年植物照明/工业/户外LED驱动电源收入分别为4.46/3.54/2.50亿元,同比增长436％/55.2％/-21.9％,其中植物照明收入占比从2020年的12.3％提升到2021年的40.5％,成为拉动公司发展的重要新增长点。21Q4公司收入、利润分别同比增长16％、-29％,同比增速较21Q3的62％、40％明显下滑,主要系20Q4海外植物照明需求开始爆发形成的高基数效应,以及21H2由于缺芯、海运船期以及北美打击室内大麻非法种植户等因素共同导致。

   本周美国众议院计划对大麻机会、再投资和豁免法案(MORE)进行第二次投票,若投票通过将刺激行业需求,公司有望受益。

   毛利率同比下降。2021年主营业务LED驱动电源毛利率为25.92％,剔除运输成本对毛利率影响,本期毛利率为26.38％,同比下降4.91pct,主要因芯片、半导体等原材料价格和交期出现波动所致,目前部分原材料仍偏紧,短期内毛利率将承压。

   植物照明市场空间广阔,产能扩张助力业绩提升。(1)2020年中国LED植物灯具出口金额超5亿美元,同比增长超4倍,预计相关需求将继续保持旺盛。公司具备先发优势,植物照明有望继续拉动公司增长。(2)目前公司已形成"植物照明+工业照明+户外照明"的三大领域产品业务体系。截至2021年底公司总产能达1405万只,目前首发募投项目已于去年11月完成主体结构封顶,预计到2022年7月将开始投产,全部达产后将新增年产1215万只电源产能,助力业绩高增长。

   盈利预测:根据年报调整预测和目标价,预计2022-2024年归母净利润分别为1.51/1.92/2.31亿元,对应PE为26.8/21.0/17.4x。建议买入。

   风险提示:植物照明市场发展不及预期,原材料波动风险。