凯普生物(300639):新冠疫情防控业绩贡献明显,医学实验室建设取得重大进展-年度点评

事件:3月26日,凯普生物发布2021年年度报告,全年实现营业收入26.73亿元,同比增长97.34％;归母净利润8.52亿元,同比增长134.97％;扣非净利润8.41亿元,同比增长138.15％。经营活动产生的现金流量净额6.31万元,同比增加102.81％。

   单季度来看,2021年第四季度实现营业收入6.81亿元,同比增长55.68％;归母净利润2.05亿元,同比增长129.65％;扣非净利润2.11亿元,同比增长140.10％。重点参与新冠疫情防控,医学实验室建设取得重大进展公司积极参与内地及香港的疫情防控工作:2021年完成核酸检测人次近5,000万人次,其中香港完成新冠核酸检测300多万人次;相关检测业务也得到快速发展,为疫情防控作出了重大积极贡献。2021年,公司第三方医学实验室业务取得迅速发展,实现业务收入16.43亿元,同比增长197.54％;由于终端检测服务收费下降,毛利率同比减少5.03pct至62.75％。其中,医学检验子公司实现收入9.03亿元,净利润1.26亿元;香港检验子公司实现收入7.74亿元,净利润3.20亿元。

   在重点参与新冠疫情防控的同时,公司医学实验室建设取得重大进展。目前已有30家实验室取得医疗机构执业许可证并投入运营,预计到2022年将有35家医学实验室投入运营,并建立了16家检验检测公司,开展以毒品检测(毛发、污水)为主的检验业务,公司检验实验室已达51家。持续加大分子诊断业务拓展,以及产能建设和数字化转型升级公司围绕研发平台和产品管线的创新开发,2021年研发投入1.25亿元,同比增长52.39％。同时,公司加强生产能力建设,潮州、广州生产基地持续扩产:核酸检测试剂日产能达90万人份,提取试剂日产能达100万人份,样本保存液日产能达130万管,检测仪器日产能达30台。此外,公司积极组织参与行业、学术交流,共组织、参与超过400场线下、线上行业、学术会议等,有效的推广公司品牌及行业发展资讯。

   公司系列产品广泛应用于新冠疫情防控、妇幼健康等领域,相关业务取得较快增长。分子诊断产品实现收入10.30亿元,同比增长28.39％;毛利率同比减少1.79pct至75.42％;其中,自产产品实现销售收入8.59亿元,同比增长27.45％;外购产品实现收入1.71亿元,同比增长33.34％。凯普化学子公司实现收入10.79亿元,净利润3.87亿元。

   整体净利率同比提升3.97pct至33.11％从财务指标来看,公司整体毛利率同比下降5.74pct至67.63％,我们推测主要是新冠核酸终端检测价格同比下降所致;销售费用率同比下降8.80pct至14.32％,我们推测是因为新冠核酸检测收入规模持续扩大,而原有业务的市场推广各项费用较为平稳;管理费用率同比下降2.34pct至7.45％,研发费用率同比下降0.98pct至4.31％,各项费用率均有明显下降,主要是因为公司收入规模而扩大产生的规模效应;净利率同比提升3.97pct至33.11％。

   盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计2022-2024营业收入分别为30.54亿/27.24亿/28.08亿,同比增速分别为14.25％/-10.81％/3.08％;归母净利润分别为9.15亿/7.37亿/7.56亿,分别增长7.33％/-19.38％/2.51％;EPS分别为3.11/2.51/2.57,按照2022年3月25日收盘价对应2022年11倍PE。维持"买入"评级。

   风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险;新品研发和上市风险,原有产品销售不及预期风险,市场竞争日趋激烈的风险,政策变化风险。