力合微(688589):HPLC推动业绩高增,产品迭代开拓新市场-2021年年报点评

事件:公司发布2021年年度报告,全年实现营收3.6亿元,同比增长67％,归母净利润0.4亿元,同比增长51％。其中,Q4单季度实现营收1.6亿元,同比增长131％,归母净利润0.2亿元,同比增长25％,单季度营收达历史新高。

   销售规模逐渐庞大品类日益丰富,多个市场实现突破打开新蓝海。2021年公司智能电网业务实现营收3.1亿元(同比+53.7％),非电力物联网业务实现营收0.5亿元(同比+246.4％),公司业绩高增主要系该年度芯片技术及产品在各个市场上的应用积极开拓所致。2021年公司综合毛利率为41.4％,其中,电网市场毛利率为43％,非电力物联网市场毛利率为32.4％。费用率方面同比下降明显,销售费用率为9.1％(同比-2.6pp),管理费用率为5.6％(同比-3.3pp),财务费用率为-0.1％(同比+0.6％),研发费用为0.6亿元,同比增长22.6％,持续加大芯片研发投入夯实核心竞争力。

   产品推陈出新提升消费IoT竞争力,PLBUS打造PLCIoT行业制高点。2021年公司多个新产品向市场推出:1)芯片方面,在原有电力线12MHz以下宽带PLC芯片研发出集成度更高、体积更小的宽带PLCSOC芯片,满足更复杂应用的二次开发需求,此外公司于2021年下半年成功推出MCU芯片产品;2)模组方面,基于宽带PLC芯片同步研发相关模组并推广;3)终端和系统平台方面,研发出集配网和营销二合一的台区智能融合终端、无人值守变电站系统;4)高铁领域,原有高铁用电管理系统之外进军高铁智能隧道照明、站房智能用电管理等领域,丰富高铁业务板块;5)光伏领域,推动基于PLC技术的光伏发电监测完整解决方案的现场试点运行,助力光伏能源系统数字化升级。

   电网市场开拓顺利贡献业绩增长点,集中器终端中标取得重大进展。电网市场为公司传统业务领域,业绩贡献最大且持续稳定增长。公司积极开拓HPLC模块在智能电气设备的应用市场,公司自研的国网集中器终端也在2021年国网集中器终端统一公开招标中中标,PA芯片在对外销售或合作取得较大进展,带来新的业绩增长点。海外抄表市场方面,公司PLC芯片符合国际标准IEEE1901.1,已在三个国家成功试点,2022年有望在海外抄表市场取得突破。

   盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为1.08元、2.19元、2.63元,对应PE分别为44倍、21倍、18倍,维持"买入"评级。

   风险提示:电网采购需求周期性波动风险,原材料及代工价格波动风险,国际政治及贸易变化的风险,新冠疫情冲击风险等