平治信息(300571):智慧家庭+元宇宙齐头并进,成长路径愈发清晰-公司深度报告

顺利转型:由单一阅读业务转为"通信+阅读"双轮驱动,通信领域已实现"从0到1"的突破,并有望完成"从1到N"的跃迁。平治信息成立于2002年,并于2016年12月在深圳证券交易所创业板上市。公司发展早期基于运营商渠道开展移动阅读业务,并在上市后把握移动互联网红利迎来高速发展,阅读业务增长见顶后公司积极寻求转型,于2019年收购深圳兆能,主动布局以智慧家庭为核心的通信业务,并进一步延伸至5G接入网、承载网等领域,成功转型为通信和传媒双轮驱动的综合性公司。

   移动阅读:老树开新花,数字版权价值有望重估。数字阅读行业已完成了市场教育阶段,用户付费意愿较高,在技术普及与疫情刺激下,行业市场规模稳步提升。公司依靠运营商渠道起家,并通过CPS模式、建立差异化自有平台等举措进一步拓展移动阅读业务市场覆盖范围。随着公司积累的大量版权资源已转化为优质数字版权储备,未来可基于IP资源进行衍生创作,有望依托元宇宙实现版权资源高效转化和价值重构。

   通信:智慧家庭+5G设备打开成长空间。《"十四五"数字经济发展规划》对25年千兆宽带用户提出了6,000万的定量目标,同时对高质量网络服务的旺盛需求将推动用户从百兆向千兆切换;根据工信部数据,21年底我国千兆宽带用户渗透率为6.40％,百兆宽带用户渗透率为93.04％,我们认为千兆宽带远期(2030年)渗透率有望超80％,25年千兆宽带用户数有望超2亿。伴随Wi-Fi6逐步替代Wi-Fi5设备,公司智慧家庭产品单价提升明显,公司迎来量价齐升的景气上行周期。同时公司定增参与5G接入网、承载网等5G通信设备板块,进一步完善产品布局,亦有望拓展收入来源。公司22年1-2月新增订单8.81亿元,结合21Q3订单披露情况,我们预估公司目前在手订单规模在55-60亿元,业绩确定性较强。

   元宇宙:依托运营商差异化布局,元宇宙进展提速。公司通过运营商切入元宇宙,可借助运营商渠道充分发挥其独有的内容运营+智能终端的优势。21年11月9日,公司与中移虚拟现实、达闼机器人签署战略合作协议,布局机器人元宇宙;22年1月11日,中国移动通信联合会元宇宙产业委员会公布首批成员接纳名单,公司成为首批成员,并担任副主任委员;22年3月17日,公司与联通在线、新华网签署战略合作协议,共建元宇宙联合实验室,超视频、数字虚拟人等元宇宙场景。

   投资建议:公司智慧家庭业务维持高景气,并积极依托运营商差异化布局元宇宙,成长路径清晰。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.90/4.20/5.77亿元,对应PE倍数为25x/17x/12x。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:智慧家庭业务发展不及预期;市场竞争加剧;元宇宙进展不及预期