南钢股份(600282):产业链延伸布局,公司业绩稳步提升-2021年年报点评

事件概述:3月22日,公司发布2021年报:2021年公司实现营收756.74亿元,同比增长42.45％;归母净利润40.91亿元,同比增长43.75％;扣非归母净利润36.90亿元,同比增长49.84％。分季度看,2021Q4,公司实现营收165.19亿元,同比增14.21％;归母净利润6.22亿元,同比降25.86％;扣非归母净利润4.59亿元,同比降23.46％。

   点评:2021年钢材产销双双提升,毛利率上涨0.77pct①量:2021年钢材产品产量同比上涨3.87％,先进钢铁材料销量持续提升。公司2021年钢材产品产量为1060万吨,同比增长3.87％,销售量为1040.37万吨,同比增长2.11％。其中,专用板材销量533.83万吨,特钢长材销量301.11万吨,建筑螺纹销量205.43万吨;先进钢铁材料销量为181.11万吨,同比增加16.15％,占总销售量17.41％。②价:公司降本增效明显,毛利率上涨0.77pct。2021年主要原材料铁矿石价格同比+49.06％,主焦煤价格同比+80.75％,焦炭价格+50.08％,废钢价格+29.69％,但公司通过降本增效,测算实际吨钢成本仅上升42％,且产品实际售价提升约44.72％,致使2021年度公司整体毛利率上涨0.77pct至11.68％。

   未来核心看点①产品结构优化升级,竞争力稳步提升。2021年新能源与油气装备领域产品销量占比16.5％;船舶与海工领域产品销量占比11.1％。同时,新研发产品销售转化率达82％;先进钢铁市场需求旺盛,利润贡献度持续提升。②深化产业链布局,涉足焦炭、精细化工及数字化领域。围绕产业链上游在印尼布局焦炭,合资设立金瑞新能源、金祥新能源,分别建设年产260万吨、390万吨的焦炭项目。此外,新产业聚焦新材料、产业互联网等赛道。③股权激励助力公司长远发展。公司2017-2019年连续三年实施股权激励计划。激励对象人数逐年增加,且主要为中层管理人员、核心技术(业务)骨干,充分调动核心团队的积极性,为公司长远发展打下坚实的基础。④高力度分红回报股东,股东增持彰显发展信心。2021年,公司向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税),现金分红比例高达45.07％。股东对公司发展保持信心,2021年11月19日至今南京钢联累计增持25,338,462股。

   盈利预测与投资建议:公司努力推进品种结构持续优化;深化产业链布局,业绩有望保持稳定增长。我们预计2022-2024年公司归母净利润依次为48.82/57.96/66.40亿元,对应3月23日收盘价的PE为5x、4x和3x,首次覆盖,给予"谨慎推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动,下游需求不及预期,新冠疫情持续影响。