广大特材(688186):铸件项目稳步落地,产品结构持续优化-2021年年报点评

维持"增持"评级。公司2021年营业收入、归母净利润分别为27.37、1.76亿元,同比分别升51.2％、1.7％,略低于预期。维持公司2022-2023年EPS预测为1.9/2.43元,新增2024年EPS预测为2.55元,对应2022-2024年归母净利润分别为4.06/5.21/5.47亿元。维持公司目标价47.5元,维持"增持"评级。

   风电铸件项目稳步落地,产品结构持续优化。21年公司风电铸件二期技改及15万吨配套精加工项目稳步推进,预期22年1季度末完成设备调试,二期技改及精加工投产后,公司将成为国内少数具备20万吨5.5MW风电铸件生产能力的企业。此外,公司特种不锈钢、高温合金及高强钢产品开始小批量供应,公司传统业务营收占比逐渐下降。我们预期随着公司高端装备精密零部件的投产,公司产品结构的高端化将持续进行。

   广大东汽技改完成,将逐渐贡献利润。控股公司广大东汽于21年完成产线升级改造,其铸钢件产能由1万吨上升至3万吨,产线已于21年4季度投产。同时,通过降低单位人工成本、提高效率,广大东汽盈利能力逐步上升。2022年开始,随着产能爬坡,广大东汽公司将开始贡献利润。陆上风电需求旺盛,风电铸件产能稳步释放。2021年我国陆上风电装机容量35GW,随着风电成本继续降低,结合目前招标情况,我们预期2022年陆上风电装机量仍将进一步上升,陆上风电需求旺盛。我们预期公司风电铸件订单情况良好,陆风的占比将上升,公司风电铸件产能将稳步释放。

   风险提示:风电铸件订单不及预期;成本大幅上涨。