金辰股份(603396):首台HJT微晶设备落地晋能,战略意义重大!目标转换效率25％+-点评报告

投资要点

   光伏HJT设备:首台微晶PECVD入驻晋能;目标转换效率25％+;建HJT中试线

   1)据公司官方微信公众号,近日公司首台微晶HJTPECVD设备运抵晋能科技,攻克了"大面积高沉积速率"的PECVD微晶镀膜产业化难题,将推进HJT电池量产转换效率迈向25％+。

   2)此前2021年12月,公司非晶HJT用PECVD设备已获晋能产线验证,生产的166尺寸电池片平均效率已达24.38％,最优批次平均效率达24.55％,处于行业领先水平。在此基础上,公司和晋能再次深化合作,将共同合作开发"基于微晶的HJT太阳能电池PECVD工艺"。(注:晋能是国内最早进入HJT电池行业企业,此前采用应用材料PECVD设备)

   3)技术趋势:目前光伏HJT行业以非晶PECVD设备为主,量产平均转换效率在24.5％上下。如在现有工艺的基础上导入微晶化工艺,将提升电池的电导率、大载流子迁移率、以及更高的透光性,有望将HJT电池的量产转换效率突破25％(单面微晶)、25.5％(双面微晶)。

   4)下游已开始布局微晶:2月25日金刚玻璃全球首条600MW的HJT微晶联动试运行顺利完成,进入量产准备阶段。3月1日安徽华晟二期2GW项目已进入了安装调试与投产阶段,其中包括单线500MW以上的异质结单面微晶产能,并计划在未来三期扩产使用双面微晶技术。目前行业已对HJT电池转换效率提出更高的要求(量产效率>25％),微晶量产技术导入市场迫在眉睫。

   5)建HJT/TOPCon中试线,加速研发。目前研发实验室已经进入厂务施工阶段,预计全线设备将于五月初搬入并正式启用。包括:转换效率25％以上高效电池工艺和装备技术(包括:双面微晶HJT,TOPCON,新的金属化方案等)和少银化无银化组件技术和装备等。

   6)技术实力:公司与德国H2GEMINI(核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设金辰双子,技术实力+股权机制行业领先,PECVD设备具有产能大、成本低等优点,进展有望超市场预期。公司已发3.8亿定增用于研制光伏异质结PECVD设备、将形成设备年产能20台。

   股权激励授予完成:绑定公司核心人员;今明年业绩提速,要求同比增长50％/60％公司股权激励已授予完成。其中股票期权占本次总激励授予比例的73％,行权价117.13元/股。激励业绩目标值:2021-2023年业绩目标值分别为1/1.5/2.4亿元,同比增长20％/50％/60％。公司2022年业绩提速,判断增量主要来自光伏电池片设备(包括TOPCon设备和异质结设备)。

   盈利预测

   预计公司2021-2023年净利润为1/1.7/2.5亿元,同比增长25％/65％/45％,对应PE为87/52/36倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏需求低于预期;异质结电池推进速度不达预期;下游扩产不及预期。