鄂尔多斯(600295):硅铁业绩弹性显现,关注俄转单潜在需求增量-公司点评

事件

   公司3月4日晚发布2021年业绩快报,2021年预计实现营收364.11亿元,同比增长57.34％;实现归母净利润61.08亿元,同比增长299.73％;实现扣非归母净利润60.56亿元,同比增长316.04％;实现EPS为4.28元,同比增长300％。

   评论

   受益产品价格上涨,Q4业绩略超预期。21年Q1-Q3归母净利润37.12亿元,Q4归母净利润23.96亿元,环比增加11.86％。公司21年业绩主要受益于核心产品硅铁、PVC等价格同比大幅上涨,其中,21年硅铁(75硅,内蒙地区)均价9623元/吨,同比上涨67％;PVC均价9171元/吨,同比上涨38％。同时,公司收购联营企业永煤矿业25％股权后,投资收益增加,整体盈利能力增强。

   关注俄罗斯硅铁转单带来的潜在需求边际增量。作为国际上硅铁最主要的出口国家之一,俄罗斯21年硅铁出口量56万吨左右,仅次于中国,紧随其后的是乌克兰,出口地集中在东亚日韩等地。根据mysteel统计,日韩地区硅铁月需求量5.5万吨左右,一半来自俄罗斯。随着俄乌冲突升级,判断这部分需求或转单至中国、马来西亚等地厂商,考虑马来地区产能规模不大,中国硅铁企业有望受益。考虑国内月均产量48-50万吨,或带来每月4％左右需求增量,影响较大。

   硅铁涨价带来业绩弹性大。公司拥有硅铁年产能160万吨,硅铁产销占比30％,为全国第一。硅铁成本中电力成本占比超60％,拥有自备电厂成本优势突出。同时在钢材成本中占比较小,下游能够承受价格上涨。公司煤炭自供、和自备电厂所具有运行成本优势显著。硅铁产品经测算价格每上涨100元对应盈利1.06亿元,业绩弹性大。

   盈利预测＆投资建议

   根据21年业绩快报,略上调盈利预测,预计公司21-23年的归母净利润分别为61.07亿元、61.98亿元、62.95亿元,对应EPS分别为4.28元、4.34元、4.41元,对应PE分别为5倍、5倍、5倍,维持"买入"评级。

   风险提示?

   硅铁去产能政策不达预期导致价格大幅波动;大股东质押率偏高。