当虹科技(688039):订单确认延后致业绩承压;2022展望更为积极-年度点评

公司预测2021年收入同比增长23.4％,净利润同比下滑35.2％当虹科技公告2021年业绩快报:2021年公司预计全年收入4.52亿元,同比增长23.4％;归母净利润6,668万元,同比下滑35.2％;扣非归母净利润5,609万元,同比下滑29.5％。单季度来看:4Q21公司收入2.60亿元,同比增长22.8％;归母净利润5,345万元,同比下滑35.2％。由于公司部分大订单落地进度慢于预期,致使收入低于我们预期;同时,公司研发与渠道拓展带来的销售投入持续加大,因此利润表现低于我们预期。

   关注要点传统广电项目确收延后,叠加投入加大致使业绩承压。2021年,由于广电传媒业务部分订单落地慢于预期,致使公司收入端表现不及预期,并连带利润端承压。2021年公司加大研发投入、加强市场拓展,因此费用上涨致净利润表现同比下滑。业务进展方面,公共安全业务表现亮眼,公司在5G边缘计算及AI智能分析方向的投入有所收效,边缘计算项目初步落地、传统安防业务取得快速增长。我们预计2021年公共安全业务收入或翻倍增长。广电传媒业务线稳定进展,公司在传统电视台需求持续收缩的行业态势之下,仍在央视等优质平台取得业务突破,收入结构持续优化。2022年,根据官方公告,公司支持央视总台"8K超高清电视IP集成分发平台"建设,保障冬奥会8K直播1;另外,公司参与制定首批"百城千屏"超高清技术标准2,我们预计相关项目落单与交付均能对2022年业绩带来正向影响。

   行业应用多点开花,2022业绩兑现有望。近年来,公司持续发力视频技术向垂直行业渗透,2021年在沉浸式车载娱乐座舱、多屏同步和其他沉浸式技术方向加大投入,并在5G边缘计算产品在电信运营商、银行等行业拓展与渠道建设方面持续发力,我们预计2022年相关业务将有兑现。全年来看,我们认为传统广电传媒业务受制于下游预算,业绩压力仍存。但是,我们预计公司年初收获的1.14亿元出海订单将大部分在2022年完成交付,加之冬奥会项目或于2022年上半年落单确认,2022年业绩有望抬升。

   估值与建议考虑到部分大单落地进度延后,费用投入持续扩大,我们下调2021/2022年收入预测9％/20％至4.52/6.47亿元,下调净利润预测43％/26％至0.67/1.46亿元;引入2023年收入/利润分别为7.90/1.92亿元。我们维持跑赢行业评级,基于40x2022年P/E,下调公司目标价35％至72元,较当前股价有34％的上行空间。当前股价对应30x/23x2022年/2023年P/E。

   风险边缘计算项目落地进度不及预期;海外业务不确定性。