劲嘉股份(002191):利润破十亿步入增长新轨,新型烟草卡位布局版图初成-年度点评

公司发布2021年年度业绩快报,公告显示公司21年全年预计实现营业总收入50.8亿元(YoY+21.3％),实现归母净利润10.1亿元(YoY+22.1％),实现扣非归母净利润8.1亿元(YoY+3.7％),顺利完成第一期业绩考核目标,整体基本符合预期。我们预计公司22/23年归母净利润分别为12.5/15.5亿元,分别同比增长25％/24％,25日股价对应22年PE为20X,维持"强烈推荐-A"评级。

   Q4收入预计同增22％,归母净利预计同增17％。根据公司业绩快报,公司21Q4预计实现营业总收入14亿元(YoY+22％),实现归母净利1.9亿元(YoY+17％)。传统主业分业务板块来看,①烟标业务:21年公司烟标产品销售收入同比减少4.07％,主因公司此前部分区域招投标受影响,目前仍处于恢复通道,且部分产品降价对毛利率产生部分影响,后续公司量价均有望迎来一定的修复,进而驱动板块收入及盈利能力回升;②彩盒业务:公司21年彩盒产品销售收入同比增长23.52％,主因高端烟酒包装、3C包装升级趋势明显,公司亦推动自身产品迭代升级,进一步拓展优质客户,驱动收入增长。

   新型烟草业务增长亮眼,卡位布局版图初成。公司21年在新型烟草在产业链延伸、客户拓展、产能建设等方面均取得突破,新型烟草板块销售收入同比增长381.16％,增长进一步提速(20年公司新型烟草板块销售收入同比增长118.36％),目前仍以一次性小烟ODM/OEM为主,客户优质且处于增长通道进而拉动公司该业务板块增长,Foogo品牌产品力亦较为优秀,未来可期。

   公司预计将不断落地新型烟草产业链投资项目,逐步形成了加热不燃烧+雾化产品研发生产(香精香料:云烁科技、长宜科技,HNB配套材料:长宜科技,加热不燃烧本草烟弹:佳聚电子,雾化/HNB烟具:劲嘉科技、嘉玉科技、佳聚电子)-品牌运营(因味科技Foogo)-销售渠道(云普星河、恒天商业)的全产业链布局,进而放大各环节的协同效应。此外,在当前政策真空期,公司以对外投资的形式加强布局,并逐步进行内部梳理整合搭建新型烟草产业平台,不断夯实卡位优势,应对政策监管变化亦将更加灵活从容。

   维持"强烈推荐-A"投资评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润为10.1/12.5/15.5亿元,分别同增22％/25％/24％,2月25日股价对应22年PE为20X,维持"强烈推荐-A"投资评级。

   风险提示:政策监管风险、渗透率提升不及预期、业务整合不及预期