泉峰汽车(603982):泉心全意铝压铸,风云际会新能源-深度研究

公司是国内铝合金精密压铸件的优质供应商。公司产品覆盖汽车传动系统、引擎系统、热交换系统、转向系统和新能源汽车零部件等领域。成立初期公司选择了差异化布局,把"技术创新"和"新能源业务"作为发展的突破口。

   近年公司在传动系统、新能源零部件业务的收入录得高增长。

   明确发展规划,把握近期稳健增长和中长期战略增长。根据现有业务发展和行业长期变革趋势,公司制定了5条业务线:退出线(传统内燃机业务)、成长底线(阀板等核心产品)、增长线(新能源汽车零部件业务)、爆发线(组件业务)和天际线(轮毂电机系统、数字悬架系统)。根据发展规划,近2-3年公司的传动零部件业务和新能源零部件业务将受益于新能源行业的快速发展而保持高增长。此外,一体化压铸领域也是现在公司研发投入的重点。

   新能源市场快速发展,公司在该领域深耕数年,较友商具备先发优势。新能源行业快速发展,相关电动车用铝压铸产品仍处于升级变化中,为在该领域积累多年的国内供应商提供了更多机会。公司2013年便与德国西门子合作开发电驱动相关业务,其先发优势主要体现在:(1)拥有将近10年的新能源产品研发和量产的经验:(2)与国际知名Tier1有深厚的新能源产品合作基础,为公司获取新订单的能力背书。公司在马鞍山、南京、匈牙利均规划了新能源产品的产能建设,预计达产后马鞍山工厂的新能源产值为4.3亿,南京新能源生产基地为5.2亿。

   把握自主车企布局DCT的发展机遇,公司以DCT相关产品为核心的传动业务将受益。DCT是目前国内变速箱市场上的主流方案,油耗低且能够兼容混动车型。几家主流自主车企均在DCT有布局,并实现了量产。公司传动产品除间供长城、上汽、一汽、长安外,还获得了比亚迪、长城、长安等车企的直供订单,市场认可度较高。随着IPO产能释放,将助力公司传动业务增长。

   加速布局一体化压铸,打开发展新空间。由于新能源汽车对轻量化的诉求比传统燃油车更高,集成化设计、车身结构件、三电系统壳体、底盘件等一体化压铸的方案正成为行业革新的新赛道。公司较早布局一体化压铸,大型压铸机将主要用于"多合一"组件、电池构件及车身构件相关业务。根据公告信息,公司5000T压铸机已经投入使用并量产,6000T和8000T压铸机也将陆续到厂。

   盈利预测及投资评级:当前汽车行业处于向电动化、智能化快速发展的变革阶段,相关零部件仍在不断升级变化中,对供应商的技术研发和同步开发能力提出了更高的要求。新能源汽车渗透率快速提升,我们看好公司在新能源、传动零部件等核心业务的市场竞争力和产能布局,公司成长可期。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.62、2.47和3.34亿元,对应EPS分别为0.81、1.23和1.66元。2022年2月15日收盘价对应2021-2023年PE值分别为37、24和18倍。首次覆盖给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:乘用车销量不及预期:上游原材料价格上涨:缺芯恢复情况不及预期;新产能建设进度不及预期。