利亚德(300296):营收符合预期,显示业绩创历史新高-年度点评

事件

   公司发布2021年业绩预告,显示业绩创历史新高。

   公司2021年营收符合预期,四季度利润受商誉减值和费用确认影响环比略有下滑

   公司预计2021年公司实现营业收入约88亿元,同比增长约32％,实现归母净利润5.6-7.2亿元,成功实现扭亏。2021Q4实现营收约30亿元,同比增长39.5％,环比增长34.5％,实现归母净利润0.4-2.0亿元,较三季度有所下滑主要系商誉减值和确认费用影响。商誉减值约1.36亿元,主要是夜游经济和文旅业务受到疫情与政府政策的冲击,同时公司计提坏账准备4489万元,股权支付费用1077万元。经过商誉减值后,公司商誉规模继续降低,未来继续减值可能性较小。

   显示与VR业务大幅增长

   2021年公司新签订单及中标项目总额约115.5亿元,较上年同期增长34％。其中,显示板块同比增长44％,国内显示增长44％,国际显示下半年加速增长,较上年同期亦增长44％,境内外显示订单金额均超过2019年,创历史新高,虽然行业内诸多公司在第四季度出现订单环比下滑,但公司的境内外显示四季度仍环比增长。近两年,疫情叠加原材料出现的供不应求状况,使LED行业尤其是下游应用行业加速出清,行业集中度大幅提升,行业整合期间,公司作为行业龙头优势明显,产品标准化程度提高,公司逐步从以定制化产品模式为主转向标准化产品模式,小间距产品顺利推进下沉市场,渠道销售超额完成年度目标,实现近20亿订单,公司的南方生产基地12月顺利搬入,湖南生产基地12月实现6000KK/月达产,海外方面,已形成以"美国平达"为中心的欧美团队,和以"香港国际"为中心的亚非拉团队,共同开拓全球市场。公司VR业务增长迅猛,尤其是NP公司较上年同期增长72％。

   卡位Mini/MicroLED赛道,公司有望引领行业下一轮增长

   我们认为Mini/MicroLED商业化进程迎来加速,将引领LED应用的下一个升级趋势。公司在Mini/MicroLED领域进展顺利,新签Micro订单3.2亿元,Micro产品全球推广顺利,利晶800KK/月产能扩产完成,并已达产,正在筹划2022年1600KK/月扩产。公司与TCL华星合作开发并制作了全球首款75英寸P0.6氧化物AM直显MicroLEDTV样品。先进的巨量转移技术(良率达99％)、成熟的IMD技术以及产业链整合优势使公司在MicroLED竞争中具备优势。我们预计2022年公司MicroLED产品将实现营收6-8亿元,保持快速增长趋势。

   投资建议

   我们预计公司2021-2023年实现营业收入88.0、112.46和142.77亿元,分别同比增长32.65％、27.80％、26.95％;实现归母净利润6.80、9.69、13.13亿元,分别同比增长169.67％、42.50％、35.50％,当前股价对应2022年23.7倍PE。维持"推荐"评级。

   风险提示

   下游需求不及预期,新技术研发应用不及预期的风险。