纬德信息(688171):专注电力配电网信息安全的技术创新型企业-新股定价报告

电力配电网信息安全领域的技术创新型企业。纬德信息是一家技术创新型信息安全企业,专注于电力配电网信息安全领域的技术研发创新。公司主要产品包括智能安全设备和信息安全云平台两大类,并基于上述产品为客户提供信息安全整体解决方案。分业务看,1)智能安全设备:为公司核心业务,包括智能安全网关、无线通信及其他智能设备,智能安全网关是公司成熟的核心业务产品,主要应用于电力行业的配网领域;2)信息安全云平台:公司打造了全系列信息安全云平台,能够直观、生动展示工业环境的数据及安全状况、智能分析和集中运维管理、保障业务系统稳定运行。公司客户包括国家电网、南方电网、北京科锐、长园深瑞、国电集团、许继电气等众多业内知名企业。2021H1公司营收51.52亿元,同比增长18.89％,2018-2020年营业收入年复合增长率达28.48％。

   智能电网建设如火如荼,电力信息安全形势严峻。国家已出台多项政策着力推动智能电网发展,智能电网建设对电力领域的智能化设备行业带来新的发展机遇。近年来,电网投资的重心逐渐由主干网向配网侧转移,从配电网建设来看,根据《中国电力行业年度发展报告2019》,全国配电网投资占总投资比重一直保持40％以上的较高水平,且呈现稳中有升趋势。随着配电网领域投资增长,配电网设备数量快速增长,对电力设备的可靠性、智能化、综合性的要求也越来越高,配电网智能化建设加速中。同时,随着电网信息化、智能化程度的不断提高,电力系统遭受网络攻击的频率呈现上升趋势,电力信息安全长期受到重视,行业快速增长中。根据工业信息安全产业发展联盟(NISIA),2019年电力行业信息安全市场规模在整体工业信息安全市场中占比高达41％。

   行业参与者众多,公司毛利率等高于同行平均水平。随着国家逐步加大电网投资和智能电网建设,以及信息安全行业的快速发展,我国电力领域信息安全建设将面临巨大的发展机遇。公司的竞争对手主要可分为下游主要聚焦电力、能源行业的厂商和跨界的信息安全头部厂商两大类。综合来看,公司主要的行业竞争对手包括启明星辰、安博通、珠海鸿瑞、映翰通等。财务数据上,由于公司专注于电力配电网信息安全领域,主打产品在细分市场形成了一定的竞争优势及品牌优势,相比同行销售费用率较低,毛利率和净利率较高。?

   盈利预测、估值。我们预计公司2021-2023年营业收入为1.86亿元、2.41亿元、2.96亿元,对应增速36.9％、29.4％、23％;归母净利润为0.63亿元、0.87亿元、1.08亿元,对应增速分别为-1.4％、38.4％、24.5％;对应EPS(摊薄)分别为1元、1.04元、1.29元。估值方面,参考启明星辰、安博通、映翰通估值水平,我们给予公司2022年30倍PE,对应目标价约31元,公司发行价格为28.68元/股。?

   风险提示:客户集中度相对较高;产业政策变化;市场竞争加剧。