星网宇达(002829):军事智能无人系统领军企业

无人装备产品谱系丰富,受益于军队实战化训练。智能无人系统是公司第一战略,公司持续扩展产品谱系,有望持续受益于实战化军事训练和无人装备配置比例提高。无人靶机方面,产品已覆盖200m/s-310m/s的系列化产品,关键技术取得重大突破;无人车领域,与战略合作单位共同研制开发了无人车系统,并中标某军兵种装备型号任务,成为国内为数不多定型有望批量应用的无人车项目,目前已完成样车的研发鉴定,为批产打下良好基础;无人船方向,已完成样船研制和主要功能、性能的测试实验,多次参加部队训练活动。据公司在投资者互动平台表示,公司2021年上半年在手订单与2020年同期相比增长约50％,公司未来业绩可期。

   卫星通信业务稳步推进,无人驾驶有望成新增长点。信息感知是智能无人系统的核心部件,主要包括组合导航、光电探测、雷达探测等系列产品,业务发展顺利,如2020年投入研制的SCB450型船载光电稳台应用某型舰艇,已签订批量合同,2021年上半年已完成首批次的顺利交付。2021年上半年公司信息感知业务实现营业收入0.70亿元,同比增长107.04％。卫星通信方面,公司是动中通龙头,产品在多个军兵种装备型号中定型,且正推进民用领域应用。2021年上半年公司卫星通信业务签订多项重大合同,实现营业收入0.56亿元,同比增长37.76％。公司在自动驾驶领域渗透率高,在百度阿波罗定位解决方案中占据主体市场地位,有望成为公司业绩新的增长点。

   推行股权激励计划,对未来高增长充满信心。公司2021年上半年推行股票期权激励计划,实际授予激励对象股票期权共计541.40万份,约占公司股本总额的3.50％,行权条件对于公司层面的业绩考核要求为:以2020年归母净利润为基数,对应2021-2023年的净利润增长率分别不低于50％、100％和200％,据此测算2020-2023年净利润年均复合增长率需达44％,彰显出公司对于未来业绩持续高增长的信心。

   盈利预测与投资评级:基于公司军用和民用业务发展前景,我们预计2021-2023年归母净利润分别为1.79/2.60/3.59亿元,EPS分别为1.16/1.68/2.32元,对应PE为36/24/18倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:1)下游需求及订单波动;2)公司盈利不及预期;3)市场系统性风险。