爱乐达(300696):业绩预增83％-90％,全流程布局成长空间广阔-2021年业绩预告点评

需求快速增长全流程优势体现,公司预计2021年归母净利润同增83％-90％。

   受益于航空装备需求快速增长,公司持续稳定推进各项业务,精密数控加工新增产能陆续释放,热表特种工艺产能利用率稳步提升,部件装配业务开始交付结算,同时公司航空零部件全流程业务优势逐步体现,预计2021年实现归母净利润2.50-2.60亿元(未经审计,下同),同比增长83％-90％;预计2021年实现扣非归母净利润2.46-2.56亿元,同比增长85.35％-92.55％。按业绩预告计算得2021Q4公司实现归母净利0.70-0.80亿元,同比增长45.9％-65.8％,较2021Q3环比增长-3.0％至10.2％。

   特种工艺处理有望成为业绩新的支撑点,助力公司配套层级提升。公司2017年募投建设热表处理和无损检测产线,计划引进国际先进无损检测、阳极化等特殊工艺处理工序,打通公司从零件机到部件装配的关键环节,截止2019年12月31日,项目已完成投资建设,且已投入使用,但暂未进行结算形成效益。根据公司分析预计,产线完全达产后可实现年营业收入3760万元/年,年净利润1107万元,有望成为公司业绩新的增长点,同时项目也有助于公司实现由"零件机加->组件->部件装配"的配套层级提升,进一步打开公司成长空间。2019年公司无损检测、阳极氧化、喷漆、镀铬、镀镉、镀锌镍等特种工艺线正式投产;

   2020年公司特种工艺各产线产能逐步释放,航空零件全流程能力全线贯通;

   2021年公司进一步优化相关产线生产效率,提升各产线产量以及产能利用率。

   定增完成产能逐步落地,布局智能制造提升核心竞争力。2020年9月30日公司公告拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过5亿用于"航空零部件智能制造中心"项目及补充流动资金。航空零部件结构复杂,应用材料多样,基于新一代信息和人工智能技术实施智能制造升级,有望提高产品性能、研制质量,缩短制造周期,降低制造成本。截至2021年8月19日定增已经完成,项目计划建设期42个月,建成后公司产能和经营规模将显著扩大,公司预计完全达产后每年可实现销售收入2.34亿元,净利润6002万元。此外公司产线智能化、柔性化程度也将得到显著提高,产品核心竞争力有望得到进一步提升。

   风险因素:新签订单增长不及预期;新产品开拓低于预期。

   投资建议:公司是国内航空航天制造领域龙头厂商,具备航空零部件全流程制造能力,有望充分受益于我国航空装备的快速放量以及民机配套需求的持续扩张,同时公司积极布局智能制造领域,成长空间有望进一步打开。上调公司2021/22/23年净利润预测至2.55/3.70/5.20亿元(原预测分别为2.33/3.35/4.70亿元),现价对应PE分别为44/31/22倍,参考可比公司并考虑公司的龙头地位,给予公司2022年35倍PE,对应目标价52元,维持"增持"评级。