掌阅科技(603533):领跑全球移动阅读市场,深化IP衍生产业链布局-跟踪研究报告

事件:1月14日,掌阅科技发布《2021年度掌阅数字阅读报告》。报告显示,数字阅读粘性显著提高,人均阅读时长、听书时长、最长阅读时长较上一年度分别上涨23.39％、35.71％、17.07％;在数字阅读出海方面,2021年度掌阅iReader国际版新增用户占比达到28.07％,海外用户日均在线时长较上一年度上涨25.97％,达到97分钟。

   点评:付费阅读业务活跃用户实现逆势增长。据艾媒咨询预测,2021年与2022年中国数字阅读市场规模将增长至416.0亿元与453.9亿元;Trustdata的数据显示,2021年9月份掌阅继续领跑移动阅读领域,月活用户达1.54亿,环比增长7.82％,在头部平台整体下滑的背景下实现逆势增长。

   阅读出海市场增长强劲,行业领先地位进一步巩固。掌阅iReader国际版已覆盖全球150多个国家和地区。其中,一带一路沿线及非洲地区国家2021年用户增长最为明显;美国、泰国、英国、澳大利亚、加拿大分列AppStore用户占比前五位。

   坚持"长周期、重基建、深挖掘"原则,深入布局IP衍生产业链。公司推出数百部微短剧拍摄计划,打造短视频内容矩阵MCN,为IP的增值和宣发打造全新的流量阵地;公司通过动漫先行策略驱动优质IP增值,由公司原创改编的动画片《元龙》一、二季截止2022年1月14日合计在B站取得5.8亿播放量;根据公告,后续每年都会有超过10部公司IP改编的动画作品上线。

   与字节"联姻"仍处"蜜月期",商业化合作步入深水区。公司继续深化与"穿山甲联盟"合作,丰富广告来源,精细化运营推动商业化。"掌阅"APP积极拓展品牌内容营销,"得间"等免费小说APP通过接入商业化中台商业化水平也得以提升,未来基于公司商业化中台的广告源、策略优势以及预装厂商广告联盟的特点,还有较大的提升空间。

   盈利预测、估值与评级:受互联网广告行业全年增速放缓影响,公司广告业务增长不及预期;2021Q3公司加大投放力度、人员投入和研发投入,导致前三季度净利润同比减少10.46％;我们下调21-22年净利润至3.14/3.99亿元(较前次预测-22.88％/-34.32％),新增23年净利润为5.14亿,对应21-23年EPS0.72/0.91/1.17元,PE33/26/20x。同时,我们看好未来公司将借助头部平台流量优势打造IP内容矩阵,数字阅读业务在全球范围持续扩大影响力,维持"买入"评级。

   风险提示:监管风险、行业竞争、数字内容盗版侵权、创新业务不达预期