江山股份(600389):公司业绩亮眼,看好成长演绎

公司发布公告,2021年预计实现归母净利润7.80-8.65亿元,较上年同期3.45亿元增长132.88％到158.26％,扣非归母净利润为7.65-8.50亿元,较上年同期3.33亿元增长129.41％到154.90％。四季度单季度预计实现归母净利润2.55-3.40亿元,较上年同期0.74亿元增长244.59％-359.46％,扣非归母净利润2.52-3.37亿元,较上年同期0.74亿元增长240.54％-355.41％。全年业绩增长表现亮眼。酰胺类除草剂龙头受益农化景气,供需紧张有望延续。公司拥有4.8万吨酰胺类除草剂(甲草胺、乙草胺、丁草胺、异丙甲草胺),国内产能最大、全产业链。今年受益农化景气叠加三季度国内能耗双控,除草剂价格整体上行。据中农立华,2021年草甘膦、丁草胺、乙草胺、敌敌畏均价分别为5.12(yoy+125.27％),3.27(yoy+54.28％),3.30(yoy+51.37％),2.60(yoy+27.60％),其中四季度丁草胺、乙草胺均价分别为4.69(yoy+131.94％,qoq+67.58％)、4.69(yoy+118.64％,qoq+65.31％)万元/吨。目前公司主要除草剂品种仍处于高位,一季度限产预期叠加农药出口旺季有望延续除草剂景气行情。

   新产能已逐步投放,公司将步入成长轨道。公司2022年投产项目丰富:阻燃剂3万吨TCPP、1万吨BDP将于今年1月上旬进入调试阶段;年产7600吨高效绿色植保产品已成功投产,包括1000吨异丙甲草胺、1000吨精异丙甲草胺、5000吨二嗪磷,今年将贡献盈利。另外公司制剂提升及包装仓储智能化技术改造项目已于2021年12月上旬进入调试阶段,人工成本有望大幅降低,下游延伸有望提升产品毛利。公司新产能不断投放,福华重组终止不影响公司中长期成长。上调盈利预测,维持"买入"评级。公司重组终止是公司自身成长的开始,看好公司走出巨头式发展。上调盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为8.28、13.59、16.18亿元(此前为8.16、9.58、10.86亿元),对应PE分别为15X/9X/8X,维持"买入"评级。

   风险提示:草甘膦价格下降,项目投放不及预期