飞凯材料(300398):21年预增50％-75％,重回成长轨道

2021年归母净利润同比预增50％-75％,维持"增持"评级

   飞凯材料于1月8日发布2021年业绩预告,预计实现归母净利润3.45-4.02亿元,同比增50％-75％,其中非经常性损益为0.38亿元,同比下降20％,按照5.16亿股的总股本计算,对应EPS为0.67-0.78元。以此区间计算,2021Q4单季度实现归母净利0.74-1.32亿元,同比大增23％-120％,环比变动-29％～+29％。公司深耕屏显材料、半导体材料等国产替代重点领域,医药中间体快速放量,我们上调公司2021-2023年EPS预测分别至0.72/0.85/1.03元(前值0.60/0.73/0.90元),结合可比公司估值水平(2022年Wind一致预期平均34倍PE),考虑公司医药中间体业务的增长性,给予公司2022年38倍PE,对应目标价32.30元(前值24.00元),维持"增持"评级。

   屏显材料及光固化材料品类扩张,医药中间体放量

   据公司公告,2021年伴随国内的疫情控制,公司传统液晶材料及屏显用正性光刻胶销量延续快速增长,同时2021H2负性光刻胶形成规模销售,加快品类扩张。半导体方面,受下游整体旺盛及国产替代需求双重刺激,公司湿电子化学品、环氧塑封料及封装锡球快速放量带动板块业绩增长。另外公司紫外固化光纤涂覆材料出货量恢复增长,且紫外固化材料产品在汽车、功能性薄膜等新业务领域实现广范围应用。医药中间体领域,依托公司积累的精细化学品合成能力,2021H2销量激增。四大板块发力带动公司业绩经历19/20年连续下行后重回增长轨道。可转债募投项目稳步推进,产品结构不断丰富据公司公告,5000吨/年TFT-LCD光刻胶项目已向客户稳定供货,5500吨/年合成新材料项目和100吨/年高性能光电新材料提纯项目产能正稳步提升,集成电路封装材料基地项目部分产线已投产。同时,公司可转债募投10000吨/年紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、120吨/年TFT-LCD混合液晶显示材料项目、150吨/年TFT-LCD合成液晶显示材料项目及15吨/年OLED终端显示材料升华提纯项目均在稳步推进。公司产品结构不断完善,未来医药中间体、半导体材料、显示材料及涂料多点开花,带动业绩持续增长。

   风险提示:核心技术外泄风险,半导体材料收入增速低于预期风险,医药中间体收入波动风险。