华灿光电(300323):业务多元化推进,Mini LED布局领先-更新报告

维持"增持"评级。我们维持公司2021-2023年的EPS为0.07、0.13、0.19元的预测,对应增速分别为369％、84％、52％。考虑到公司盈利能力受衬底业务拖累,且目前处于恢复期,我们维持公司2022年120倍的PE目标,对应股价为15.6元。

   着手半导体布局,业务多元化更进一步。公司拟与珠海华发各出资1.5亿元设立珠海华发华灿先进半导体研究院,合资公司将着眼于先进半导体核心共性关键技术、前瞻性关键技术、及稳定的工艺和产业应用技术开发,攻关先进半导体核心关键技术。公司使用自有资金先行投入,对主营业务不会造成影响,并且此次研究院的成立旨在整合研发资源以及培养研发人员,旨在服务于公司中长期的战略目标;

   MiniLED布局领先,衬底业务盈利能力回升。公司2019年便实现了MiniLED的量产,目前公司RGB芯片已应用于主流厂商的多个MiniLED项目中,背光芯片也已在智慧屏、电视、笔记本电脑、电竞显示器、车载中控屏等重点领域完成布局,公司MiniLED布局处于领先地位;此外,公司衬底业务近年亏损较大,但目前单位边际成本显著下降,2021H1公司衬底业务毛利率为-1.25％,同比大幅提升11.8个百分点,随着行业景气度的回升,衬底业务的盈利能力或将持续回升。

   催化剂。MiniLED背光应用需求爆发。

   风险提示。疫情反复影响需求,衬底业务扭亏进展不达预期