南亚新材(688519):产能释放符合预期,高端产品加码助力未来-公司点评

事件简述

   12月27日,公司在投资者互动平台传达两件事项:1)公司N5工厂预计2022年一季度末二季度初开始部分试运行;2)目前公司BT类材料已有成熟产品并起量中,ABF材料正在试验中。

   经营分析

   量增逻辑正在兑现,2年产能复合39％奠定成长基础。公司目前是全球第12名、大陆第3名的覆铜板供应商,全球市占率仅2％,相较全球第一市占率15％、大陆第一市占率12％的占比,公司仍然有较大的提升空间。基于此,公司自上市以来开始积极布局产能,根据公司规划,2022年将投产江西N5厂、2023年将投产N6厂,江西厂区还储备了N7厂产能,基于此我们预估公司未来2年产能增幅将达到39％。此次公司公开表示N5厂将于2022年一季度末二季度初开始部分试运行,符合此前预期的规划安排,可见公司量增逻辑正在逐渐兑现。

   研发释放成果,高端化价升路径清晰。公司是专注于高端产品研发的国内优质覆铜板供应商,其高速产品是陆资最早全系列通过华为认证的产品序列,目前该类产品已经进入批量出货阶段,明年有望进一步放量。与此同时,公司还在积极研发各类型高端产品,今日公开宣称的BT和ABF类材料就属于关键的方向之一。公司BT类材料分为两类,一类是用于MiniLED的类BT材料,这部分产品已经形成批量生产,只待终端需求起量后放量;另一类是用于BT载板的BT类覆铜板,这一类产品目前主要被日韩系厂商垄断,存在较大的国产替代空间,公司正在积极研发和配合客户进行试验;同时载板材料也同步在配合客户试验ABF载板用覆铜板材料。公司研发布局深远,未来高端产品占比提升将优化公司产品结构,价升逻辑清晰。

   投资建议

   虽然目前覆铜板行业正处于周期困境中,但我们认为公司有望凭借自身的管控能力率先走出周期阴霾,仍长期看好公司布局。我们预计2021～2023年归母净利润为4.0亿元、5.5亿元、7.6亿元,对应PE为29X22X16X,继续给予"买入"评级。

   风险提示

   需求不及预期;价格下滑导致盈利不及预期;限售股解禁。