捷成股份(300182):聚焦核心主业,虚拟人赛道前景可期-公司动态跟踪报告

事件:捷成股份参股公司世优科技为虚拟人技术提供商,计划推出"MetaAvatarShow"元宇宙分身秀平台,在应用内,除了可以定制打造元宇宙分身外,还可以为这些分身提供大规模、低成本链接分身并驱控的软硬件系统。

   虚拟人市场潜在天花板较高,早期战略投资静待成效。根据《虚拟数字人深度产业报告》披露,预计到2030年我国虚拟人整体市场规模将达到2700亿元;在理想状态下,行业空间较为广阔。公司于2016年参股虚拟人技术提供商世优科技,目前股权占比为24.38％。世优科技为国内领先的虚拟人技术提供与服务商之一,在高还原度形象建模、实施引擎渲染、技术产品体系等领域具备一定的优势;其与广电行业内的央视、湖南卫视等一线电视台,近年春晚提供虚拟技术支撑,互联网行业内的腾讯、京东、淘宝等均有合作,为客户提供虚拟技术相关的软、硬件产品及技术制作服务;主要产品包括:自研实时虚拟合成系统PUPPETEERV3.0、AI数字人产品体系等,截止目前已提供近500个虚拟数字人,技术实力与产品解决能力较为突出。

   "资源+技术"双轮驱动,丰富版权资源赋能虚拟人制作。公司是国内最大的内容版权集成服务供应商,独家网络播放权的超过五万小时,加上非独家共有约八万小时,存量版权储备领先行业。公司音视频技术解决方案广泛应用于国内广电行业、新闻出版行业和新媒体行业等;围绕5G应用场景下的4K/8K制播技术系统等在行业内处于领先地位。我们认为,虚拟人未来发展更多或将考验前期IP内容设计环节;公司拥有大量影视版权、动画片版权,大量的IP角色可导入世优科技数据库,形成较大的IP循环矩阵,再基于技术形成内容,并通过内容获取流量,最终形成良性循环;作为国内影视版权龙头企业,公司资源优势有望进一步扩大。

   颁布股权激励计划,绑定核心员工利益。公司拟授予限制性股票总量不超过1.8亿股,其中公司拟以2.58元/股的价格向101名激励对象首次授予限制性股票1.44亿股。2021-2023年考核目标净利润分别为5.5亿/7亿/9亿元、按照激励目标计算,2022年、2023年对应利润增速为27.2％、28.6％。我们认为,股权激励政策将进一步建立企业利益共同体,提高业绩增长内驱力。

   盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS至0.21元、0.26元、0.34元,对应PE分别为27倍、21倍、17倍。公司为国内最大的内容版权集成服务供应商,参股公司世优科技布局元宇宙赛道,技术实力行业领先,公司完成资产剥离聚焦核心主业,给予公司2022年30倍PE,对应目标价7.8元,首次覆盖,给予"买入"评级,建议关注。

   风险提示:市场竞争加剧的风险,超高清产业政策不及预期的风险,下游需求大幅变化的风险,资产减值风险。