盛屯矿业(600711):再扩4万吨高冰镍项目,镍资源控制能力、一体化能力进一步增强

持股70％,再扩4万吨火法高冰镍项目。12月2日晚间,公司公告称,公司全资子公司宏盛国际拟与Extension在印尼合资设立盛迈镍业,在印尼西亚纬达贝工业园(IWIP)投建年产4万吨镍金属量高冰镍项目,宏盛国际和Extension分别持股70％和30％。项目建设总投资为3.5亿美元,根据公司所占股权比例计算,公司本次对外投资金额为2.45亿美元,折合人民币15.66亿元。项目的建设期为18个月。

   公司镍资源规划总产能达7.4万吨,友山高冰镍项目成功运营积累成熟经营。2019年8月,公司穿透持股35.75％,与华友、青山合资建设首个3.4万吨高冰镍项目,总投资4.07亿美元,于2020年9月顺利投产。1)项目同样位于纬达贝工业园(IWIP)园区,可产生较好协同管理效应;2)充分利用已有建设生产运营经验,优化现有冶炼工艺,确保项目顺利投产;3)项目投产后,公司镍产能总量达到7.4万吨,权益4.02万吨,资源控制和保障能力进一步增强;4)高冰镍单吨成本约1万美金,1.6万美元镍价假设下,4.02万吨权益量有望贡献2.4亿美金,约合人民币15.8亿元。

   镍中间品项目集中规划投放,公司成功抢占市场先发优势。新能源电池带动硫酸镍需求快速增长,印尼红土镍矿冶炼项目成兵家必争之地。2020年9月,公司首个3.4万吨火法项目即成功投产,抢占市场先发利润优势;2021年5月,宁波力勤首个湿法MHP项目投放。未来规划看,华友6万吨华越湿法项目已于近日成功试生产;格林美青美邦项目计划2022年初投入运行;华友4.5万吨华科火法高冰镍项目计划于2022年中投产。另外,青山7.5万吨镍铁转高冰镍项目打破镍铁与硫酸镍之间的壁垒,增加硫酸镍潜在原料来源。

   聚焦海外优质锂电资源,向下延伸一体化布局。公司聚焦镍钴铜锌金属,积极开拓境内外优质能源金属资源,并适度向下游锂电原材料延伸。目前已形成刚果金铜钴业务、印尼镍业务以及国内金属冶炼加工业务协同发展局面。未来三年公司业绩或将围绕CCR＆CCM铜钴冶炼项目、卡隆威铜钴资源冶炼一体化项目以及印尼友山、盛迈火法高冰镍项目展开,新材料业务初具规模。

   投资建议:公司聚焦新能源上游镍钴铜资源赛道,并向下延伸至新能源加工领域,新能源锂电材料一体化布局渐入佳境,公司盈利能力有望持续增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为15.94、20.14、23.49亿元,对应PE分别为19.5、15.4、13.2倍,PB分别为2.6、2.2、1.9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:镍价格波动风险、合资项目进展不确定性风险。