锦好医疗(872925):助听器领域优质企业

国内助听器优质企业。锦好医疗成立于2011年,2018年挂牌全国中小企业股份转让系统,2021年进入精选层。公司从事康复医疗器械的研发、生产和销售,主要产品为助听器、雾化器和防褥疮气垫。公司产品主要出口海外,境外营收占比在80％以上。2020年,公司实现营业收入2.11亿元、归母净利润4139万元,2016-2020年间营收和归母净利润复合增速分别为54％和73％。

   听力受损人群日益扩大,助听器市场平稳发展。2018年全球大约有4.66亿人患有残疾性听力损失的人群,占全球总人口的6％,根据WHO关于未来残疾性听力损失人群的数量预测,预计2030年将达到6.30亿人,2050年将达到9.30亿人。随着听力障碍人群数量的增加以及助听器渗透率的提升,全球助听器市场规模预计在2020年达到64.7亿美元,于2025年达到83.3亿美元的水平,年平均复合增长率为5.18％,呈现平稳发展的良好势头。

   高端助听器占比不断提升,自有品牌推广良好。公司产品销售以ODM模式为主、自有品牌为辅,其中助听器分为ODM产品及自有品牌产品,雾化器和防褥疮气垫主要通过ODM模式销售。助听器为公司的核心产品,营收占比从2017年的41％快速提升至2021H1的80％。从助听器产品结构上看,公司不断推进技术的优化升级,单价较高的高端数字机占比逐步提升,2021H1高端机销售金额占接近30％。2020年公司助听器出口数量占比为12.26％,出口金额占比为6.61％,出口地区覆盖全球90多个国家和地区。2018年开始,公司逐步加大自有品牌的发展,积极布局国内市场,高端产品逐步向自有品牌倾斜, 品牌影响力不断提升。随着高端产品占比的稳步提升以及自有品牌建设的持续推进,公司在助听器领域有望维持良好竞争优势,带动公司整体业绩的良好增长。

   盈利预测与投资评级。我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为0.45亿元、0.62亿元、0.82亿元,对应EPS分别为1.25元、1.72元、2.27元,当前股价对应PE分别为18.7/13.6/10.3倍,首次覆盖,给予"审慎推荐"评级

   风险提示:外币汇率波动风险;技术研发风险;国内市场拓展不及预期风险。