晶赛科技(871981):国内领先的石英晶振供应商,受益国产替代和产品结构优化-公司首次覆盖报告

首次覆盖,给予"买入"评级

   晶赛科技成立于2005年,主营业务为石英晶振及封装材料的设计、研发、生产及销售,主要产品涵盖KHz、MHz的晶体谐振器及晶体振荡器。作为国内领先的晶振供应商,公司深度受益元器件国产替代趋势。我们预计公司2021～2023年的归母净利润分别为0.50/0.68/0.93亿元,停牌前股价对应2021-2023年PE为12.3/9.0/6.6倍,低于行业平均水平,首次覆盖,给予晶赛科技"买入"评级。

   5G提升晶振需求,贸易摩擦加速晶振国产替代

   CS＆A预计2021年,全球晶振需求约为175亿只,同比增长1.5％,市场规模约为28.7亿美元。SeikoEpson是全球最大的晶振供应商,晶赛科技规模紧追全球前十。石英晶振是5G时代核心的电子零部件。5G时代即将登场,基站、智能手机、服务器等多个领域都对晶振有更大的需求。在去全球化、贸易摩擦、新冠疫情等不确定外部因素影响下,国内产业链上下游均认知到产业链、供应链安全与核心技术自主可控的重要性,国内通讯技术企业开始加快转向国内厂商采购,国产替代进程加速。

   研发销售并举构筑核心竞争力,产品结构优化提升盈利能力

   公司成立以来,高度重视企业技术创新工作,不断加大研发投入和研发团队建设。经过多年的市场运作,公司与三环集团、视源股份等多家知名客户建立了长期合作关系,将深度受益晶振的国产替代趋势。2018年以来,公司积极优化产品结构,新增产能主要投入到高毛利率的SMD石英晶振谐振器产品。未来随着募投项目"年产10亿只超小型、高精度SMD石英晶体谐振器项目"的投产,公司产品结构将进一步得到优化,并带动公司整体盈利能力继续上升。

   风险提示:产能扩张不及预期;受疫情影响,下游需求可能不达预期;国产替代进度低于预期等。