富煌钢构(002743):净利增速29％,一体化竞争优势产能逐步扩张-三季点评

维持增持。前三季度净利润增速29％符合预期。维持预测2021年EPS为0.4元增速30％;考虑到产能爬坡周期,下调预测22年EPS为0.48元(原0.52元)增速22％;预测23年EPS为0.58元增速20％。维持目标价9.71元,目标价对应2021-23年24/20/17倍PE,维持增持。

   前三季度营收增速46％净利润增速29％。1)前三季度营收42.9亿元(+46％),Q1-Q3单季营收增速73/41/40％。前三季度净利1.3亿元(+29％),Q1-Q3单季归母净利增速919/9/27％(2020年同期-90/16/209％);2)前三季度毛利率11.33％(-1.60pct),净利率3.05％(-0.41pct),加权ROE4.35％(-0.18pct)。3)经营净现金流-6.32亿元(去年同期1.26亿元)因采购增加及项目垫资,资产负债率68.92％比2020年末上升1.55％。

   前三季度新签同比增长10％,产能规划新增71％到60万吨。1)前三季度新签47亿元(+10％),第三季度单季度新签11.5亿元(-5％),截至2021年9月末,已中标尚未签订合同合计1.57亿元。2)目前产能35万吨左右,在建产能25万吨,全部投产后,公司产能规模达到60万吨,在产能上形成行业内竞争壁垒。

   钢结构制造+EPC,一体化竞争优势产能逐步扩张。1)公司业务模式以钢结构的加工制造为主,同时围绕钢结构制造的下游总承包领域的EPC工程为辅相结合。2)公司是行业内拥有高等级、资质全的少数优势企业之一,已建立覆盖全国的销售网络,紧跟国家政策,积极参与长三角区域一体化建设,积极探索与钢铁上下游企业及地方政府合作模式,拓展公司产能。3)形成了集专业化设计、工厂化制造、标准化安装于一体的完善的一体化综合运营优势。

   风险提示:国际化经营风险、经济波动、宏观政策风险等