龙竹科技(831445):"以竹代木、以竹代塑"战略引领,向竹制快消品蓝海启航-新三板精选层专题

首家新三板挂牌的竹制品企业,拟精选层转至创业板上市,不断开拓竹材应用新领域。公司成立于2010年4月,是一家以竹为主材,专注于竹材料研发、产品设计、生产、自主品牌建设及产品销售为一体的高新技术企业。公司于2014年12月在全国中小企业股份转让系统挂牌,并于2020年7月晋级新三板精选层。2021年8月,公司宣布拟申请转至创业板上市计划。近年来,公司营收、净利润均保持高速增长,盈利能力逐年提升。

   行业分析:政策与需求双轮驱动,"以竹代木、以竹代塑"空间广阔。1)以竹代木生态效益突出,供需端、政策端构成全面利好。2)以竹代塑大势所趋,竹吸管优势突出、市场空间广阔。随着限塑、禁塑政策全面出击,以及奶茶、咖啡等餐饮商业的高速发展,成本更低、用户体验更优的竹吸管销售规模有望打开。3)竹制品行业竞争格局分散,龙竹科技成长性优于竞争对手。?

   优质客户资源:宜家贡献可持续业绩,"非宜家"客户破新局。公司第一大客户宜家作为全球知名的家居零售商,具备较完善的全球化销售网络,在竹制家居行业走在前列,与宜家的合作为公司带来稳定的订单和现金流。2020年公司投入建设"非宜家"产能,预计2022年大规模输出效益,有望迎来开局年。

   技术优势护航:高研发投入提升产品附加值,竹吸管专利构筑高竞争壁垒。2021年前三季度,公司研发费用为2382.70万元,同比增长31.90％,研发费用率达5.61％,显著高于同行业可比公司。截至2021年10月12日,公司已获得与缠绕式竹吸管相关的发明专利7项、实用新型专利21项、外观设计专利8项,其中境内29项、境外7项。根据前期公司调研,从现有定价策略和成本来看,公司竹吸管毛利率水平预计达到45％以上,大幅高于公司其他产品的毛利率水平。

   盈利预测及投资建议:公司具备较强的成长性和盈利能力,具备显著的区位优势、客户优势和技术技术。公司以技术创新为驱动力,在巩固现有竹制品业务的基础上,积极开拓竹制快消品领域,我们看好竹吸管产品为公司打开新的增长点。预计公司2021-2023年分别实现营业收入3.56、4.58、5.55亿元,同比分别增长13.60％、28.80％、21.00％,实现归母公司净利润0.79亿元、1.06亿元、1.34亿元,对应2021年11月4日收盘价24.96元/股,2021-2023年EPS分别为0.64元/股、0.86元/股、1.09元/股,PE为38.89、28.92、22.94倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行;新冠肺炎疫情加剧风险;第一大客户宜家经营风险;新产品开发和业务拓展风险不及预期;原材料成本上升的风险;国际贸易政策变化风险;客户拓展不及预期等。