乔治白(002687):21Q3业绩超预期,21Q4业绩释放可期-季报点评

公司公布21Q3财报:21年前三季度营收8.63亿(YoY+25.56％),归母净利1.02亿(YoY+47.00％);单三季度营收3.48亿元(YoY+31.19％),归母净利0.5亿元(YoY+55.37％),业绩超预期。

   受益于商业银行集中采购制度,21Q3公司业绩加速,看好公司21Q4业绩持续释放。对比公司营收/扣非归母净利21H1较19H1增加2.63％/2.40％,21Q3较19Q3增加47.68％/115.66％,公司业绩增速加快,原因主要系银行采购权上移有助于公司大订单数增加,21H1大订单数增加推动21H2业绩释放。同时,公司20年报规划21年实现1.7亿元归母净利目标,剔除21H2公司将计提1305万元股权激励计划的期权费用扰动,根据目标,公司21Q4规划实现归母净利0.81亿元,相较于19Q4增长25％,公司21Q4业绩有望维持高增长态势。

   单三季度公司盈利能力大幅提升。受益于规模效应增强及公司三大厂区智能化改造,公司21Q3期间费用率较19Q3大幅下降6.53pct至26.55％。但公司21Q3毛利率较19Q3下滑4.32pct至50.12％,我们认为,主要系公司河南工厂(产能占比约为40％)生产受八月河南虞城疫情负面影响。公司整体盈利能力大幅提升,21Q3归母净利率较19Q3提升4.29pct至14.47％。看好公司在完成三大厂区智能化改造后毛利率和净利率持续提升。同时疫情促使职业装中小企业出清,公司作为职业装龙头,市占率有望进一步提升。

   盈利预测与投资建议。21-23年公司每股收益预计分别为0.56元/股、0.69元/股、0.84元/股。参考可比公司21年平均PE估值,同时考虑银行阳光集采下公司将显著受益,公司业绩有望高速提升、21-23年CAGR归母净利润增速将快于可比公司,给予公司22年15倍市盈率,对应公司合理价值10.30元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。新冠疫情引致的经营风险;行业竞争的风险。