西安银行(600928):个贷占比进一步提高,非息收入增长强势-2021年三季报点评

投资要点:西安银行个贷占比稳步提升,非息收入增长强势。我们维持"优于大市"评级。

   营收利润保持稳定。西安银行1-3Q21归母净利润同比增长1.97％,营业收入同比增长3.07％,保持相对的稳定。

   非息收入增长强势,拉动营收。西安银行非息收入表现亮眼,1-3Q21同比增长18.62％,较1H21大幅提高17.04pct。非息收入为拉动营收增长的主力,其中公允价值变动净损益与2020年同期相比,转负为正增加至1.01亿。

   资产规模稳步扩大,个贷占比进一步提高。西安银行3Q21总资产增速为10.89％,较1H21提高2.44pct。贷款占比为52.32％,较1H21下降2.11pct。从贷款结构上看,个人贷款占比稳步提升至三季度末达到39.29％,较1H21小幅提升0.1pct。在负债端西安银行灵活吸收主动负债,推动负债成本率下降,据我们测算西安银行3Q21负债成本率为2.66％,环比下降3bp。

   关注+不良呈下降趋势。西安银行三季度末关注类贷款占比为2.86％,较1H21下降0.51pct,不良率为1.34％,较1H21上升0.15pct,三季度末的关注+不良较1H21下降0.36pct,不良计提审慎,资产质量较好。同时拨备覆盖率为224.37％,保持在合理水平。

   投资建议。我们预测2021-2023年EPS为0.62、0.72、0.82元,归母净利润增速为0.59％、14.63％、14.99％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为5.03元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.80倍(可比公司为0.85倍),对应合理价值为4.95元。因此给予合理价值区间为4.95-5.03元(对应2021年PE为7.98-8.11倍,同业公司对应PE为6.49倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。