广汇汽车(600297):Q3业绩短期承压,发力新能源车销售与服务-三季点评

事件:公司发布2021年第三季度报告。公司报告期内实现营收372.12亿元,同比-11.71％;实现归母净利润1.20亿元,同比-85.19％。营收、利润下滑主要原因在于Q3汽车行业受芯片短缺冲击,新车供应紧张导致销量下降。我们认为汽车芯片短缺情况已于9月底迎来拐点,全行业都存在较强的加库存弹性。公司作为汽车行业经销商龙头,Q4与明年Q1有望迎来较强业绩提升。

   汽车销量下降、主机厂返利减少,Q3毛利率短期承压。公司Q3毛利率达到8.45％,同比下降0.03个百分点。毛利率下降原因一方面在于芯片短缺导致汽车销量下滑,另一方面在于公司作为经销商库存水平较低,主机厂返利减少。销售费用率3.41％,同比+0.58个百分点;管理费用率1.83％,同比+0.38个百分点;财务费用率1.89％,同比+0.10个百分点。积极发力新能源销售与服务领域。2021年上半年,公司在新能源汽车销售及服务领域积极发力,公司已与ARCFOX极狐、极星品牌签署战略合作协议。此外,公司积极探索新能源后服务市场,公司于2019年底与国家电网合资成立"国网广汇",主要业务为新能源充电桩建造、运营,以及相关的新能源服务等。经过近两年的探索,公司不断完善业务链条。新能源汽车销售返利率普遍高于燃油车,返利角度来看盈利性更强,有望进一步提升公司毛利率。

   二手车市场全面恢复,公司蓄势待发。公司一方面大力提升二手车置换业务,另一方面基于所搭建的全国性二手车专业平台公司,对原有各地二手车交易服务中心进行升级改造。在政策红利推动下,2021年全国二手车市场保持高速增长势头,公司在税收改革的背景下逐步调整业务模式,二手车业务蓄势待发。

   盈利预测及评级:由于芯片短缺以及车企大幅下调对经销商的返利影响,公司Q3归母净利润为1.20亿元低于预期,故下调盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为21.45亿、31.57亿、34.95亿。对公司净利润EPS分别为0.26元、0.39元、0.43元,市盈率分别为9.76倍、6.63倍、5.99倍,维持"买入"评级。

   风险提示:汽车需求不及预期,公司新业务开拓不及预期