上港集团(600018):投资收益推动盈利较快增长-季报点评

收入和利润较快增长

   前三季度,上港集团营业收入同比增长36.6％,归母净利润同比增长95.4％,增速都创十年来新高。其中第三季度营业收入同比增长23.7％,归母净利润同比增长39.3％,利润增速较上半年下滑,主要是管理费用增加所致。

   我们预计四季度管理费用回归正常,盈利有望重回高增长。

   港口主业平稳增长

   2021Q1-Q3上海港集装箱吞吐量比2019年年化增速分别为4.4％、2.1％、2.3％,呈现平稳增长;毛利润比2019年年化增速23％、19％、16％,保持了较快增长。我们估计上半年单箱收入同比增长6％,推高的盈利增速。

   投资收益大幅增长

   前三季度投资收益同比增长152％,其中第三季度同比增长266％,带动盈利增长。投资收益的增长,主要来自东方海外国际、上海银行、邮储银行等公司的盈利增长。考虑到集运运价同比仍然大幅上涨,我们预计东方海外国际的四季度盈利有望明显增长;上海银行和邮储银行的万得一致预期显示全年盈利有望较快增长,从而带动上港集团的投资收益增长。

   盈利预测和评级

   考虑港口吞吐量增长、管理费用增加,2021-23年预测归母净利润从166、149、147亿元下调至153、144、143亿元,维持买入评级。

   风险提示:全球贸易增速下降,港口降费政策出台,上海房价大幅下降,再投资收益率下滑