康力电梯(002367):Q3受钢材涨价影响较大,期待明年盈利能力修复-三季点评

康力电梯公告前三季度收入36.06亿元,同比增长17.84％,归母净利润3.15亿元,同比下降14.59％,单三季度营业收入13.71亿元,同比增长5.85％,增速放缓主要为疫情影响下20年需求集中于第三季度释放,同期基数较高所致。单三季度利润同比下降52.05％,主要由于:1)铁矿石等大宗商品价格上涨,传导使原材料成本及外购部件成本上涨;2)公司上半年开启为期三年的系统管理变革项目,人力资源等板块投入成本增加。国内电梯行业竞争日益加剧,在老房加装被列为重大民生工程背景下,多数企业开展旧梯维保一体化服务,康力则选择聚焦轨道交通项目,Q3中标新建湖州至杭州西至杭黄高铁连线工程,正在执行的有效订单合计75.9亿元。

   从盈利能力看,公司21年Q3综合销售毛利率为24.32％,同比下降10pct;净利率为7.03％,同比下降8.5pct,主要系原材料价格上涨,营业成本增幅超营业收入;减值损失合计增加0.12亿元,其中资产减值损失增加1096.43％,系合同资产减值损失一项上期从信用减值损失计提。费用率稳定,销售、研发费用率分别为8.12％、4.15％,同比降低0.88pct、0.24pct,管理、财务费用率3.28％、0.13％,同比增加0.02pct、0.10pct;总体同降0.99pct,公司控费初见成效。经营活动产生的现金流净额降低82.47％,系1)21年支付年终奖较去年同期增加;2)为获取更多订单Q3支付的投标及履约保证金增加。

   "规模效应+格局好转"带来的盈利修复仍将持续。当前电梯行业已经呈现分化态势,头部企业份额愈发集中,此外老旧小区改造是重要扩内需方向,电梯行业是主要受益行业之一,打开增长天花板,有望开启新一轮行业景气周期。由于原材料价格+公司内部系统管理变革,2021年盈利能力承压,但受益于公司优异的成本管理能力(原材料+费用端)以及显著的规模效应,2022年公司有望通过成本管控+规模效应逐步恢复盈利能力。

   风险提示:行业竞争加剧、钢材价格波动风险、房地产增速不及预期。