东南网架(002135):Q3业绩增速135％超预期,转型"EPC＆BIPV"-2021年三季报点评

本报告导读:转型"EPC+BIPV",已参建项目光伏屋面共104万方,签署4个框架协议;Q3业绩增速135％超预期,化纤景气提升;设立碳中和科技公司致力成为BIPV行业领军。

   投资要点:[维持增持。净利增]135％超预期,上调预测2021-23年EPS为0.55/0.65/0.78(原0.46/0.58/0.72)元,增速109/18/20％。上调目标价至14.61元,对应21年PE为26倍,增持。

   Q3业绩增速135％超预期,ROE提升4个百分点。1)前三季度营收84亿元(+28％),Q1-Q3单季营收增速37/28/21％。归母净利5亿(+71％),Q1-Q3单季净利增速51/52/135％,因钢结构EPC发展及化纤业务扭亏为盈。2)毛利率13.99％(+0.57pct),净利率6.3％(+1.72％)。4)经营净现金流-7.2(去年同期1.7亿)因支付工程款等,加权ROE11.34％(+4.42％),负债率65.73％比20年末上升1.29％。

   前三季度建筑新签及中标增速25％,化纤板块景气提升。1)建筑业:前三季度新签及中标165亿(+25％),其中新签103亿(+14％)。Q3新签31亿(+9％)。2)非钢结构业务:前三季度POY/FDY/切片产量分别为25.43/6.37/2.06万吨,销量28.11/6.66/2.58万吨,营收17.5/4.7/1.4亿。

   战略转型"EPC+BIPV",已参建项目光伏屋面共104万方。1)光伏建筑核心专利20余项,拥有省级光伏建筑一体化施工工法,是全国唯一"装配式钢结构住宅低碳技术创新及产业化示范基地"。2)与杭州市镇政府签署《光伏发电战略合作协议》,与杭州市区和山西区管委会签署《"BIPV光伏建筑一体化"项目投资协议》,与天津港保税区签署《投资框架协议》。

   3)与福斯特合资成立碳中和科技有限公司定位集投资/研发/设计/建设/运维于一体的新能源企业。4)拟募资12亿用于EPC项目及补充流动资金,已获证监会发审委审核通过。控股子公司东南新材料拟挂牌新三板。

   风险提示:通胀超预期政策紧缩,疫情反复等