节能风电(601016):聚焦风电主业,前三季度装机增速加快-三季点评

公司发布2021年三季报。2021年前三季度,公司实现营业收入25.91亿元,同比增长28.91％;归母净利润7.41亿元,同比增长38.36％;基本每股收益0.148元,同比增长17.46％。单三季度来看,公司实现营业收入7.96亿元,同比增长21.72％;归母净利润1.55亿元,同比下降6.10％。盈利能力方面,前三季度毛利率和净利率分别为57.29％和30.64％,分别同比提升2.7和1.95个百分点。

   2021年前三季度,公司新增并网装机容量86万kw。截至2021年第三季度末,公司并网装机容量为401.72万千瓦,较去年底增加约86万kw,而去年全年在抢装背景下仅新增30万kw,2021年提速十分明显。公司加大了对中东部及南方等非限电区域的项目开发力度,在湖北、湖南、广西、广东、浙江、四川、河南、山西、陕西等非限电区域已有在建项目137万千瓦,核准、储备项目72.95万千瓦。公司虽然暂未公布"十四五"发展规划,但考虑到2021年的高增速,我们预计在"3060"碳中和的行业背景和平价上网的新时期,公司"十四五"期间装机将维持高速增长。

   市场化交易电量占比提升,限电影响进一步缓解。公司2021年前三季度累计发电量为71.57亿千瓦时,同比增长39.37％,累计上网电量为68.96亿千瓦时,同比增长39.99％,其中市场化交易电量为30.49亿千瓦时,比去年同期提高12.31个百分点。限电方面,2021年上半年,公司因"弃风限电"所损失的潜在发电量占当期全部可发电量的10.61％,较去年同期的13.71％下降3.1个百分点。

   盈利预测。预计公司2021/2022/2023年实现营收分别为35.07/41.87/47.35亿元,归母净利润分别为10.10/12.61/14.75亿元,EPS分别为0.2/0.25/0.29元,对应PE分别为36.48/29.22/24.99。考虑到"3060"碳中和目标下新能源行业的高景气度,以及公司2021年装机容量的高速增长,参考目前A股新能源发电板块的平均估值水平,给予公司2022年25-30倍PE估值,股价合理区间为6.25-7.5元,首次覆盖给予公司"谨慎推荐"评级。

   风险提示:风电装机不及预期,上游设备涨价。