上海环境(601200):经营数据良好,期间费用有待优化-2021Q3业绩点评

事件:公司2021年前三季度实现营收53.18亿元,同比增长87.13％;归母净利润6.27亿元,同比增长16.73％,业绩符合预期。

   营收和业绩增长原因是由于执行《企业会计准则解释第14号》,对在建BOT项目按履约进度确认收入及部分新项目投产所致。业绩增速低于营收增速主要是期间费用大幅上升,营业成本大幅增长116.4％,高于营收增速,导致毛利率下降10.1％,其中,管理费用同比增长71.32％至2.07亿元,财务费用同比增长57.59％至2.22亿元。但期间费用率为9.3％,较去年下降1.3％,整体可控。

   经营数据良好。据公司初步统计,2021年1-9月累计发电量277,831.74万度,同比增长38.66％(含委托运营的老港一期);上网电量230,699.89万度,同比增长37.33％,垃圾焚烧业务快速发展。污水处理方面,公司2021年1-9月累计污水处理总量为32,993.06万吨,日均处理量为120.85万吨,其中,合计处理上海市政污水112.94万吨/日,成都地区市政污水7.92万吨/日。公司的在手订单在半年报的基础上,未增加新签订单。

   盈利预测及投资建议。公司积极拓展危废医废、土壤修复、污泥处置、固废资源化四大新兴领域,科技创新持续进行,项目遍及京津冀、长三角、大湾区、川渝城市群等14个省,盈利能力持续提升。预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.33、8.46和9.23亿元,同比增长17.21％、15.43％和9.06％,EPS分别为0.65、0.75和0.82元,以2021年11月1日收盘价11.59元计算,对应PE为17.83、15.45和14.13倍,给予公司"推荐"的投资评级。

   风险提示。公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险,国内外疫情超预期恶化风险,国内外经济复苏低于预期。