海利尔(603639):主要产品价格季末上涨,看好四季度业绩增长-三季报点评

公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度实现营业收入25.83亿元,同比增长0.43％;实现归母净利润3.11亿元,同比降低6.57％;扣非2.96亿元,同比降低3.50％。单三季度实现营收6.24亿元,同比降低6.23％;归母净利润0.83亿元,同比增长2.18％;扣非0.80亿元,同比增长26.02％。公司经营现金流上涨明显,主要原因为三季度末原药行情上涨,促进了公司货款回笼。整体业绩略低于市场预期。

   部分产品价格回暖明显,看好四季度量价齐升。二季度农化行情叠加三季度限电限产推动农药产品价格底部上涨,公司吡虫啉、啶虫脒等主要杀虫剂产品价格回暖明显。据中农立华,2021年第三季度吡虫啉、啶虫脒、噻虫胺、甲维盐、吡唑醚菌酯均价分别为15.17、12.45、12.18、95.38、15.50万元/吨;吡虫啉、啶虫脒、甲维盐同比分别上涨64.75％、22.00％、0.40％,噻虫胺、吡唑醚菌酯同比分别下降4.41％、9.28％。价格上涨通道中公司三季度杀虫剂销量4059.65吨,同比下滑25.43％,杀菌剂、除草剂、肥料销量分别为1655.75、1422.35、1918.06吨,同比分别上涨38.65％、11.12％、189.62％。公司三季度毛利率32.95％,同比提升3.21个pct,我们认为主要系二季度自产原药进行检修技改取得成效,同时丙硫菌唑等高毛利产品销量提升贡献。

   恒宁一期项目完工在即,恒宁二期亮点充足。三季度公司在建工程4.03亿元,较年初新增2.69亿元,我们认为主要系恒宁一期建设进度加快,目前一期预计于2021年内完成。另外二期项目包含第三代烟碱类杀虫剂呋虫胺以及丙硫菌唑、嘧菌酯、肟菌酯等高毛利农药品种,通过配套关键中间体进行产业链上游延伸,利用青岛奥迪斯制剂项目进行下游整合,公司盈利能力有望大幅提升。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。三季度末原药价格上涨明显,公司四季度业绩有望超预期表现。维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为5.60、6.87、8.40亿元,对应PE分别为11X、9X、7X,维持"买入"评级。

   风险提示:产品推广不及预期,项目投放不及预期。