泛亚微透(688386):缺芯短期影响业绩,微纳材料增长趋势不改-三季点评

公司2021年前三季度实现营收2.11亿元,同比+13.84％;归母净利0.43亿元,同比+30.33％;扣非后归母净利为0.38亿元,同比+14.62％;其中Q3实现营收0.68亿元,同比-9.05％,实现归母净利0.09亿元,同比-40.27％,扣非后净利润为0.08亿元,同比-45.51％,主要系公司下游以汽车行业为主,缺芯带来的汽车行业产量降低使得需求有所下滑。公司前三季度经营性净现金流同比+95.61％,主要系本期收回货款增加,以及收到政府补贴较去年增加所致。

   汽车行业缺芯短期内影响公司下游需求,长期成长趋势不变。由于汽车行业普遍受缺芯影响,产量下滑明显,根据AutoForecastSolutions数据,截至10月10日,全球汽车市场因"缺芯"累计减产量已达934.5万辆。其中,中国汽车市场累计减产182.7万辆,汽车芯片的订单满足率甚至不到20％。根据中汽协,中国第三季度汽车产量为566.5万辆,同比-17.2％,环比-8.9％,短期内公司业务或受该事件影响,随着芯片短缺逐渐缓解,公司长期成长趋势将维持。

   碳中和政策利好气凝胶行业,公司受益明显。国务院9月发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》中,强调了气凝胶的重要性,要求推动气凝胶等新型材料研发应用。1)公司总资产同比+34.10％,系完成大音希声60％股权收购,于2021年9月并表所致。2)公司25万平气凝胶项目顺利推进中。

   持续加大研发投入,大音希声并购或短期增加管理费用。公司前三季度研发投入同比+9.18％,研发占比高达11.14％。公司Q3毛利率为46.62％,仍维持较高水平,净利率为13.68％,环比下降主要系公司支付财务顾问费及增加了职工福利费用,管理费用环比+64.7％所致。

   调整盈利预测,维持"买入"评级。我们调整2021-2023年营业收入分别为3.30/5.54/7.32亿元(原4.07/5.99/7.85亿元),调整归母净利润为0.72/1.38/2.11亿元(原1.01/1.60/2.31亿元),对应PE分别为60/31/21X。汽车缺芯不改公司长期增长,大音希声并表,气凝胶产线即将投产,TRT电缆膜通过鉴定,竞争力进一步提升,维持买入评级。

   风险提示:需求下滑风险,新产品推广不及预期,产能扩张不及预期