奥园美谷(000615):地产置出带来业绩高增,医美转型快速推进-21Q3季报点评

报告导读公司发布三季报,2021Q1-Q3实现归母净利2.1亿元,其中地产处置带来约3.2亿元收益,医美业务贡献约2540万元。

   投资要点业绩概览:2021Q1-Q3,公司实现营收/归母净利/扣非归母净利14.4/2.1/-1.0亿元,同比-1.3％/减亏3.1亿元/减亏0.45亿元。Q3单季度,公司实现营收/归母净利/扣非归母净利2.8/1.6/-1.5亿元,同比-76％/+66％/减亏0.47亿元。

   分业务来看,1)地产:地产业务有序剥离中,Q3集中确认非流动资产处置收益3.2亿元(非经常性损益)。2)医美:连天美自4月并表,21Q2/Q3分别贡献净利润2399/2219万元,对应归母净利1319/1220万元。若参照连天美近一年的利润水平,以Q3净利率16％-19％进行估算,预计连天美Q2/Q3收入为1.5/1.2-1.4亿元,Q3业绩波动主要系华东区域疫情影响,7、8月份有所冲击,9月份恢复趋势良好(Q3暑期本为消费旺季)。预计前三季度贡献收入2.7-2.9亿元。2)化纤:恢复正常经营,前置投入较多,仍处亏损状态。

   频频落子上游光电医美仪器及终端医美机构,加深医美全产业链布局。

   1)继4月完成对浙江医美龙头连天美55％股权的收购,公司10月发布公告,拟以3000万元收购广东奥若拉100％股权(此前奥园健康持股30％,前海鸿星持股70％)。奥若拉2020年实现收入/净利润2575/221万元,旗下拥有2家医美门诊部。

   同时,公司聘任林碧峰为公司副总裁,推进公司医美终端业务发展;林总曾任五洲韩辰整形集团首席顾问、美贝尔医疗美容集团总裁,行业经验丰富。

   2)轻医美为未来医美发展的主要潮流,公司年内以独家代理的方式与多家国际龙头光电公司合作,持续推进光电医美布局:1)5月10日签约赛诺秀,代理其MonalisaTouch蒙娜丽莎之吻私密激光产品;2)9月16日全资子公司奥悦婷获韩国WONTECH旗下多款医美激光类仪器在中国境内的独家代理权;3)9月23日联袂全球光电医美龙头科医人,首批代理其DivinePro非凡蛋白机(面部年轻化养护,CE认证)、LegendPro传奇美肌(肌肉紧致+皮肤紧致)两款光电美容设备。

   房产剥离进度过半,医美转型快速推进。公司以公开挂牌的方式出售持有的京汉置业100％股权、北京养嘉健康100％股权和蓬莱华录京汉养老35％股权。截至10月27号累计支付价款已达交易总价款的60％。上半年地产项目竣备交楼实现收入6.07亿元。公司通过紧抓地产板块经营工作,加快项目开发建设,确保各进度节点符合开发计划并按期交楼;通过优化产品设计、项目方案、人员结构、成本策略等关键举措实现降本增效。

   盈利预测及估值:我们预计公司2021-2023年收入分别为20.5、21.9、29.6亿元,同比增长3％、6％、36％;归母净利润分别为2.3、2.9、3.7亿元,对应PE为55、43、33倍。考虑到公司医美全产业链布局已初步成型,未来将通过优质标的内生增长和外延并购不断扩大收入及利润体量,且纯粹医美标的在A股具备稀缺性,维持"增持"评级。

   风险提示:1)疫情影响零售环境2)市场竞争加剧的风险;3)收购进度不及预期风险;4)转型进度不及预期