盛屯矿业(600711):股权投资增厚利润,一体化布局未来可期-2021年三季报点评

10月27日,公司公布2021年三季度报告,前三季度实现营收373.75亿元,同比+13.74％;归母净利润为14.94亿元,同比+467.41％;实现扣非归母净利润9.31亿元,同比+226.44％。

   Q3环比业绩继续上升,对外股权投资显著增厚利润。Q3单季度实现营收142.37亿元,同比+32.91％,环比+22.28％;归母净利润为7.81亿元,同比+245.3％,环比+163.21％;实现扣非归母净利润2.61亿元,同比增加2.07％,环比+5.23％。Q3非经常性损益+5.2亿元,主要系厦钨新能于8月初上市带来的公允价值变动损益所致,公司持有其2.25％股权。公司投建的多个镍钴铜项目均在上半年顺利达产,三季度大宗商品板块延续涨势,LME铜、镍、锌和MB钴的Q3均价分别为0.94、1.91、0.3万元/吨和24.54美元/磅,环比二季度增幅分别为-3.2％、9.7％、2.3％和16.5％。

   横向布局多金属资源,覆盖镍钴铜锌品种。截至上半年公司拥有4万吨铜,8000金属吨钴材料、4万金属吨镍材料、25万吨锌的生产产能。刚果(金)CCR铜钴项目目前已实现3万吨阴极铜和3500吨粗制氢氧化钴产能、印尼友山镍业和赞比亚穆纳里镍金属项目于今年上半年顺利达产、刚果铜钴项目和汉源比利弗含锌物料综合回收项目均进展顺利,未来三年公司预计将形成12万吨铜、4.5万吨镍、1.6万吨钴、30万吨锌的年产能。

   纵向聚焦新能源金属产业链,向下游电池材料延伸。目前公司在产的镍钴产能项目以及之前在投在建项目均以镍钴中间品为主,凭借强大的上游资源实力,今年9月公司加快全产业链布局,拟投资62亿元建设年产30万吨电池级硫酸镍、30万吨电池级磷酸铁和1万金属吨电池级钴产品的新能源材料项目,同时布局三元锂和磷酸铁锂赛道,显著增强公司抗风险能力。公司业务结构继续优化,能源金属及深加工业务收入占比提高,预计公司未来三年将继续缩减贸易业务,公司中上游资源属性继续强化。

   维持"强烈推荐-A"投资评级。预计公司2021-2023年实现净利润19、22和27亿元,对应市盈率分别为14.8、13和10.5倍。

   风险提示:项目审批进度不及预期、资金筹措进度或规模不及预期、金属价格大幅波动、汇兑风险、安全环保风险等