国恩股份(002768):21Q3净利同增8.8％,看好公司未来成长属性-三季点评

事件公司发布2021年三季度报告,实现营业收入66.39亿元,同比增长24.98％;实现归母净利润4.94亿元,同比减少25.64％。其中,Q3主营收入24.89亿元,同比上升40.22％、环比下降5.43％;归母净利润1.42亿元,同比上升8.78％、环比下降41.42％。

   前三季度净利同比下降,但显著优于2019年同期水平同比来看,前三季度公司营收保持较高增长、但净利收窄。我们认为,净利同比收窄的主要原因在于去年公司熔喷料-熔喷布业务的高盈利基数;与2019年同期水平相比,公司净利表现出近乎翻倍的增长,充分体现了公司成长属性。

   Q3业绩同比上行、但环比有所下滑公司Q3业绩环比表现不佳,可从下游家电行业的表现来分析,我国白电(空调、家用洗衣机、家用电冰箱)产量Q3环比下滑23.8％,行业景气度下降。从公司毛利率来看,Q1-Q3公司毛利率为15.30％,其中Q3单季度毛利率下滑至13.0％。

   我们认为,下游家电行业景气下滑或是公司Q3业绩环比下降的主要原因。

   原有业务继续引领公司成长、企业并购实现化工和健康医美双产业发展在改性塑料、复合材料、光显材料等原有业务方面,公司不断加大客户间的长期合作,并持续开拓新客户以及推进海外业务,确保各主业保持稳健增长。在体育休闲方面,8月3日国务院印发《全民健身计划(2021-2025年)》,公司人造草坪业务有望充分受益。我们认为,公司各主营业务仍将处在成长快车道,将继续引领公司业绩高增长。

   在原有业务持续发展的基础上,公司收购东宝生物,并将子公司益青生物转让注入东宝生物,实现了从明胶到空心胶囊产业纵向一体化的战略布局,增强公司在大健康板块的未来竞争、抗风险能力和可持续发展能力。

   投资建议:公司各主营业务仍处在发展快车道,公司具备高成长属性,具备中长期投资价值。我们预计2021-2023年公司营收分别为89.9、104.4、121.4亿元,同比变化25.2％、16.1％、16.3％;归母净利润分别为7.3、8.7、10.5亿元,同比变化-0.7％、20.0％、20.8％;每股收益(EPS)分别为2.68、3.21、3.88元,对应PE分别为8.49、7.07、5.86。看好公司未来发展前景,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨的风险,业务开拓不及预期的风险,经营规模扩大带来的管理风险等。